晨鳴紙業：2007年經營將出現轉機
http://www.sina.com.cn 2007年02月05日 10:28 國泰君安
王峰 國泰君安
由于近兩年行業的低迷，兩條大型生產線未能如期發揮出應有的效益水平，很大程度上影響了公司的市場形象與估值水平。但進入07年我們初步判斷行業將出現一定的好轉，晨鳴紙業是國內最大的綜合性紙業公司，將享受行業轉暖的好處。
公司本部40萬噸新聞紙、吉林20萬噸輕涂紙等新建項目已基本投產，將成為07年利潤的增長點，特別是公司湛江漿紙項目的啟動，將打破上游原材料對公司的制約，為公司長期的增長奠定良好的基礎與增長潛力。
公司06年每股收益0.45元，07年將有0.68元。作為行業的龍頭企業，目前其估值水平有些偏低的。特別是為籌措湛江項目的資金，必須在此融資，或者引進戰略投資者、或者發行H股，都將提升公司目前的估值水平。
但值得注意的是，公司可轉債轉股的條件已具備。轉股價為5.5元，目前公司股票市價已接近或超過7.7元，即按照有關條款，正股價達到轉股價140%時，且維持20個交易日仍不轉股時，公司將啟動贖回條款。公司目前仍有近19億的轉債沒有轉股，如果全部轉股，公司股本將擴大3.45億股，即擴大幅度為25%，也即意味著07年公司業績將攤薄25%，每股收益降為0.54元。從目前股價來看，PE值接近15倍，并不算太低，因此我們繼續維持“謹慎增持”的建議。
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