李君 光大證券

　　事件：

　　1、公司公告擬收購關聯方精工建設產業集團持有的浙江墻煌建材75%股權，轉讓價格7247.8萬元。墻煌建材是中外合資企業(外方占25%)，主要產品為鋁塑復合板，2006年主營收入2.71億元，凈利潤618萬元；2、擬收購湖北楚天鋼構60%股權，收購價格4186.96萬元。楚天鋼構2006年主營業務收入2178萬元，凈利潤-674萬元。收購后，公司的持股比例由參股20%提至80%；3、修改股票期權激勵計劃。(1)、在原計劃授予的750萬份期權基礎上追加250萬份，作為預留，以后授予；(2)、激勵范圍大幅擴大。原計劃授予激勵對象不超過40人，改為首次激勵對象包括管理人員、核心技術人員、業務骨干等共112人；(3)、行權條件難度提升。新的行權條件要求，在相應年度行權，與2005年相比，2007年凈利潤增速不低于60%，2008年不低于90%，2009年不低于120%。

　　點評：

　　1、公司近期收購動作較多，我們從中看到兩條線。第一條線是將原來集團培育的新項目，在成熟后注入上市公司，例如前期收購綠筑房產是邁出的第一步，意味著上市公司將成為鋼結構住宅的主要運作平臺。而此次收購的墻煌建材，則是第二步，墻煌建材2006年增長較快，主要產品彩鋁板收入由05年的7868萬元增至06年的1.41億元，目前定單飽滿，我們預期07年仍能實現快速增長；

　　2、第二條線是通過收購的方式擴張公司的鋼結構主業。公司06年定向增發的主要投向是建設鋼結構生產基地，解決產能瓶頸。直接收購已建成的生產基地是一條捷徑，在我們看來，未來仍有可能繼續通過這種方式擴張，這也僅是第一步；

　　3、此次修改

　　4、收購墻煌建材后，對公司07年后利潤應有一定提升，按照目前股本計算，墻煌06年EPS貢獻為0.02元。我們暫時維持對公司2006-2008年凈利潤6950萬、9880萬和13550萬的盈利預測，對應EPS為0.30、0.43和0.59元，我們對公司的評級為“優勢-1”，一年目標價9.4元(16倍08年PE)，在合適的時機我們將會對盈利預測作出調整。