太陽紙業(yè)：攜手國際巨頭見證成長奇跡
http://www.sina.com.cn 2007年02月02日 10:12 新浪財(cái)經(jīng)
聯(lián)合證券 羅鵬巍
內(nèi)容摘要：
我們認(rèn)為，太陽紙業(yè)是中國最好的造紙行業(yè)上市公司。公司掌握了中國最先進(jìn)的涂布技術(shù)，并擁有完全國際化的管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)造紙技術(shù)理解深刻，在采購和項(xiàng)目建設(shè)方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)。以上因素使公司擁有業(yè)內(nèi)最高的ROE水平、最快的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和最低的費(fèi)用率。
液包紙是目前國內(nèi)市場前景最好的高端紙種，年需求量增長超過30%。
目前僅有斯道拉恩索、國際紙業(yè)能夠生產(chǎn)。公司30 萬噸無菌液包紙項(xiàng)目預(yù)計(jì)08 年6月投產(chǎn)，08、09年貢獻(xiàn)每股收益0.32、0.94元。
07年3月公司18萬噸銅版原紙/雙膠紙生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，08 年初10噸楊木化機(jī)漿、30萬噸液包紙項(xiàng)目投產(chǎn)。09年30萬噸液包紙項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，40萬噸銅版紙項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)07-09年公司利潤增長超過150%。
預(yù)計(jì)公司2007-2009年EPS分別為1.2、1.85 及2.54元，根據(jù)包裝紙行業(yè)的平均估值水平，并結(jié)合市場對(duì)成長性和技術(shù)壁壘的溢價(jià)，我們認(rèn)為公司合理價(jià)值36-40 元，對(duì)應(yīng)2007年30倍P/E和2008年20倍P/E。
玖龍紙業(yè)市值581.83億元，06年市盈率35.8倍，理文造紙市值191.12億元，06年市盈率23.4倍。基于對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)和多年技術(shù)積累的充分信心，我們認(rèn)為，太陽紙業(yè)的成長性將不亞于香港兩家上市公司，即使股價(jià)達(dá)到40元，總市值也不過110億元，強(qiáng)烈建議“增持”。
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