陳夷華 中信建投

　　調研

　　湘電的風電未來發展戰略、項目進展情況、競爭對手情況；其他業務經營情況。拜訪了湘電風能公司總經理、公司董秘及證券事務代表。

　　風電設備制造領域隱形冠軍，長期看好

　　湘電風能的目標，3-5年時間成為國內風電設備制造龍頭，市場占有率30%-40%。

　　超出我們原先保守預計1/4的市場份額。作為具有70年電機制造經驗的企業，在小型風電發電機、大型永磁電機具有較為成熟的技術，具有很強的實力能夠實現兆瓦級風力發電機組產業化。

　　目前國內金風科技、大連重工的兆瓦級產品在運行時有出現質量問題，影響了風電場運行，風電運營商看好湘電的產品。其中大唐集團與湘電集團高層達成戰略合作意向。未來幾年大唐每年風電項目有50-60萬千瓦，湘電有望拿到多數訂單。

　　另外，07年度風能協會年會首次在湘電舉辦，也體現出湘電在行業的地位得到認可。

　　風電行業政策方面有變暖的趨勢。目前風電上網電網偏低，設備制造商盈利空間不大。世界風能協會會長向中國建議：取消風電項目特許權項目。國內也有專家建議采用政府直接補貼定價方式，促進風電產業快速發展。北方不低于0.58元/千瓦，南方不低于0.60元/千瓦。

　　目前湘電有三個風電項目進863：2MW直驅式、2.5MW同步永磁電機、1.5MW異步風力發電機(帶齒輪箱)，相對于其他幾家1MW、1.5MW產品來說，湘電直接定位于2MW產品，技術實力處于同行業領先地位。相當于其他競爭對手，湘電的優勢在于技術，大型直驅式將成為主流發展機型，而且具有大型電機綜合配套的技術實力。金風的優勢在于市場，但技術稍弱。

　　2MW直驅式風力發電機首批兩臺樣機將在今年4月份生產，6月份樣機發電。如果成功，開始生產漳州六鰲項目共13臺發電機，年底全部交貨。強烈建議重點關注4月，6月這兩個重大事件，成功發電將比獲得新訂單更具重大意義。

　　近期很有可能再次簽訂風電大訂單，可能成為股價再度上漲的催化劑。

　　在現有13臺訂單的情況下，公司已經采購重要原材料主軸承60個，顯示公司對后續訂單的信心。07年董事會的目標是70臺訂單。07年再承接訂單基本上無能力生產，因此08年將是業績快速釋放的一年。

　　湘電股份持有湘電風能公司50%股權，董事長、總經理均為湘電股份派出，日方提供技術，不直接參與生產經營，湘電股份具有較大自主性。按新會計準則，湘電風能不能并表，目前湘電股份正在積極爭取多一股股權，將其并表。

　　交流電機業務以電站輔機為主，但電站建設速度放慢對湘電影響不大。07年產品結構調整，以大型化、節能性電機為主，同時在2、3年前大力開發其他領域產品，07年將會有較大增持，預計07年交流電機業務有20%增長。直流電機產品主要作用于軍工，按國家計劃來生產。目前在手訂單有9-10億元，06年約2億收入，07年3-4億元，增幅超過50%。礦山車輛也將有快速增長，其中電動輪自卸車產量增幅100%。水泵廠由于07年搬遷改造，不會有大的增長，與06年基本持平。其他業務量不大，影響不大。綜合來看，除了風電以外的傳統業務將有20%以上的增長。

　　07年業績預測不變0.55元，調高08年EPS至0.84元，其中傳統產業0.54元，風電0.30。由于風電業績快速釋放在08年，以08年業績估值，目標價25元。前期我們在11.90元推薦，目標價18元已實現，繼續維持買入評級，建議長期持有。

　　提示風險：1。價格風險。目前產品價格仍偏低，盈利能力尚不強。2。項目推進進度管理風險。技術上無障礙，樣機生產并成功的可能性很大，但進度上可能會因各種原因推遲。