廣發(fā)證券

　　歐亞菲

　　主營業(yè)務(wù)收入增長符合預(yù)期公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入63.69億元，同比增長27.2%，基本符合我們所預(yù)測(cè)的63.11億元的預(yù)測(cè)，表明公司各門店在當(dāng)?shù)厥袌龅钠放朴绊懥�和�?yōu)勢(shì)開始逐步凸現(xiàn)。其中公司成都門店實(shí)現(xiàn)銷售收入(含稅)13.6億元，其他過銷售額過10億元的門店還包括北京百貨大樓和雙安商場。

　　毛利率下降，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)利潤低于預(yù)期公司前三季度毛利率為18.6%，而全年毛利率下降為17.8%，比05年18%的毛利率有2個(gè)百分點(diǎn)的下滑。我們判斷這可能與公司一直貫徹的先搶占市場份額的經(jīng)營理念有關(guān)，同時(shí)也表明市場競爭仍然較為激烈。毛利率的下降導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)利潤率低于我們的預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司06年不含投資收益的EPS為0.24元，同比增長356%我們預(yù)計(jì)公司06年不含投資收益的EPS為0.24元，低于我們此前EPS0.35元的預(yù)期。其中營業(yè)利潤約為2.16億元，比05年前三季度增加1600萬元。公司營業(yè)利潤大幅低于預(yù)期，我們認(rèn)為主要源于公司為新開門店所計(jì)提的開辦費(fèi)用大大超出預(yù)期，同時(shí)轉(zhuǎn)讓北廈的收益接近年底才入賬，未能為公司節(jié)約大量財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　投資建議06年的營業(yè)利潤雖然低于我們預(yù)期，但06年成為公司的轉(zhuǎn)折之年已經(jīng)確認(rèn)，為謹(jǐn)慎起見，我們調(diào)低公司07年EPS(不含投資收益)

　　至0.53元，維持08-09年EPS(不含投資收益)為0.8、1.02。即使如此，公司07-09年三年的復(fù)合增長率高達(dá)100%，仍處于高速成長期，可以享受較高的估值溢價(jià)，但短期來看，公司已經(jīng)達(dá)到我們07年上半年30元的目標(biāo)價(jià)格，但考慮到公司是奧運(yùn)的最大受益者，我們建議長期投資者可以長期持有，在合適的價(jià)格進(jìn)行增持。