海馬股份：后勁十足的自主車商 維持買入
http://www.sina.com.cn 2007年02月01日 15:24 中信證券
中信證券
李春波
投資要點
自從我們推出海馬股份(原金盤股份)調研報告，公司股價已經上漲超過100%，根據我們與投資者的溝通，大家對公司最大的擔憂在于公司長期發展能力，或者說是對公司后續車型開發制造銷售能力仍有擔心。
實際上，海馬汽車借助與馬自達的技術合作形成了研發、生產和銷售能力，已經成為最優秀的的本土轎車商之一。
公司在產品開發領域極具追求，在上海和海口兩大研發基地擁有約600人的研發團隊，近年來在研發方面的支出占到銷售收入的約5%。
在完成福美來二代(市場價格8-11萬)上市之后，公司將在07年上半年推出更高檔次的H1轎車(預計市場價格10-14萬)，以及搭載國內發動機的老款福美來(預計市場價格6-9萬)，還將推出普利馬改型的兩廂轎車，公司將形成A級車市場高、中、低三檔配置，兩廂三廂完備的產品體系。
經營決策層對于長期發展和核心競爭力的追求保證了持續投入。公司已經形成了未來三到五年的產品開發譜系，08、09年準備投放市場的車型正在開發之中，我們認為，公司已經形成了后續車型開發的體系。
借助與馬自達技術合作形成的制造體系、零部件供應體系和銷售網絡，質量和競爭力在本土車商中屬于上乘，“合資品牌品質、本土品牌價格”成為公司銷量快速增長和高盈利能力的保證。
我們對于本土優勢車商未來發展前景持樂觀態度，認為基礎相對扎實、管理優良、具有持續發展愿景的公司估值水平應該達到20倍市盈率以上，對于部分盈利能力尚未完全體現的公司可以給予更高的估值水平。
我們維持前期調研報告中對于公司每股收益07年0.7元、08年0.9元的盈利預測，當前市盈率分別為18倍和14倍，估值水平仍然偏低。
我們長期看好公司的管理團隊、發展戰略和經營管理能力，預期未來五年將是公司產銷和盈利快速增長的時期。我們認為應該給予公司08年20倍以上市盈率的估值水平，目標價20元，相對當前價仍有60%的漲幅，維持買入的投資評級。
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