徐曉芳 國(guó)泰君安

　　2007年1月20日，新疆烏魯木齊王府井百貨隆重開(kāi)幕營(yíng)業(yè)，這是王府井百貨全國(guó)第17家門(mén)店。這也是目前王府井百貨繼西寧之后向西延伸最遠(yuǎn)的一家門(mén)店。王府井烏魯木齊店經(jīng)營(yíng)面積3萬(wàn)平米，集合了百貨、超市兩種業(yè)態(tài)，配備了餐飲、美容、美發(fā)等多種服務(wù)功能，是烏魯木齊百貨業(yè)終品類(lèi)最為齊全的綜合性百貨商場(chǎng)。

　　公司連鎖百貨的發(fā)展模式取得成功：自1996年開(kāi)始，公司就開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)推進(jìn)百貨連鎖規(guī)模發(fā)展，實(shí)現(xiàn)由地方性企業(yè)向全國(guó)性企業(yè)，由單體型企業(yè)向連鎖化、規(guī)模化、多元化企業(yè)集團(tuán)的轉(zhuǎn)變。現(xiàn)在，王府井百貨集團(tuán)旗下的百貨門(mén)店遍布華東、華南、西南、西北，形成了全國(guó)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

　　市場(chǎng)傳言，凱雷、高盛、華平爭(zhēng)購(gòu)?fù)醺�井，現(xiàn)在還未有消息確認(rèn)，我們認(rèn)為如果外資收購(gòu)屬實(shí)，外資收購(gòu)?fù)醺�井這樣的商業(yè)企業(yè)最為看重的則是王府井蘊(yùn)涵的

商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值。正如我們?cè)?7年策略報(bào)告中所說(shuō)的：“隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，地理位置優(yōu)越的商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)成為稀缺資源，而人民幣長(zhǎng)期升值預(yù)期的增強(qiáng)，外資并購(gòu)A股閘門(mén)的放開(kāi)，以及全流通帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)浪潮，使得基于價(jià)值重估的百貨零售類(lèi)公司魅力四射。”而且王府井知名的中國(guó)品牌、成熟的管理團(tuán)隊(duì)更凸顯了王府井長(zhǎng)期投資價(jià)值。我們認(rèn)為，如果外資參股公司，借助于外資的介入，公司的股權(quán)體制和管理機(jī)制將會(huì)更加完善，從而為公司穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　我們預(yù)計(jì)06-08年公司業(yè)績(jī)會(huì)有較大幅度的增長(zhǎng)。1月31日公司發(fā)布預(yù)增公告06年每股收益0.46元，高于我們預(yù)測(cè)的0.40元。公司成功的異地發(fā)展模式，成熟的“王府井”商業(yè)品牌，坐擁各地中心商業(yè)區(qū)的優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)，08年“奧運(yùn)”面臨的巨大商機(jī)，以及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，使得王府井成為投資價(jià)值較高的零售類(lèi)上市公司，我們維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

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