新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　殷鳴 國金證券

　　公司今天發布業績預增公告：預計公司2006年度實現凈利潤與上年同期相比增長50%以上。

　　同時公司公告三項投資計劃：

　　(1)公司與NTT DOCOMO, INC.,(以下簡稱“DoCoMo”)共同投資FIDATONE MOBILE TECHNOLOGY AND SERVICESCO., LTD。根據《認股協議》，公司將以每股US$0.84元認購Fidatone發行的一千萬股股份。完成認股，公司及NTT DoCoMo分別持有Fidatone66.67%及33.33%的股權。

　　(2)收購北京用友金融軟件系統有限公司全部股權。

　　(3)投資設立北京用友天創咨詢有限責任公司。

　　我們主要持以下觀點：

　　公司公告的凈利潤增長幅度高于我們的預期，我們前期預測凈利潤增長在33%左右。主要原因是公司的短期投資收益的大幅增加。同時我們認為即使剔除短期投資收益的影響，公司的主營業務的盈利狀況也繼續保持了良好的增長，增速應該不低于我們前期的預測。

　　公司的對外投資計劃都是對公司現有管理軟件產業鏈的延伸和完善，具備較好的戰略前景。其中公司與NTTDoCoMo合作進入移動商務領域值得重點關注。根據公司的介紹，移動商務是公司在下一階段進行戰略培植的業務，也是未來與管理軟件并重的兩個業務支柱之一。公司通過與NTT DoCoMo的合作，借助其在移動商務領域的技術和服務經驗，強化ERP軟件應用與移動技術的結合，為企業提供移動商務應用服務。我們看好該合作的前景，認為這是對公司現有業務的重要補充。

　　公司良好的業績表現也驗證了我們前期對公司的判斷，同時我們重申以下觀點：

　　公司是國內具有國際競爭力的軟件行業龍頭。公司已經成為亞洲排名第二的ERP軟件供應商，國內管理軟件市場占有率第一。國內管理軟件市場目前的競爭是真正的國際化競爭，國外巨頭ORACLE、SAP早已在中國投入了大量資本以爭奪市場。在這樣的環境下，公司能夠連續保持國內龍頭地位，充分體現了公司具備了國際競爭力。

　　公司業務模型已成熟，未來盈利穩定增長可以保障：公司已順利完成轉型，銷售與服務能力有了明顯提高，并且公司明確了適合自己的盈利增長的業務模型。公司通過持續研發投入來推出新產品，又通過新產品的覆蓋擴大用戶規模，綁定的服務合同可以獲取長期持續的服務收入以保障公司盈利的穩定增長。這種盈利模式實踐證明非常成功，符合行業趨勢。

　　07年新產品的推出將促進公司盈利的快速增長：公司計劃明年推出新產品U9系列。根據目前能夠收集的資料了解到，U9是用友軟件新一代的ERP產品。從公司發展過程看，新產品的成功上市均帶動業績大幅提升。

　　對新產品我們的基本判斷是：一是從公司以往的產品表現看，公司成熟的研發體系能夠保證新產品的成功的概率大。二是新產品將直接促進公司業績出現較大增長。

　　同時我們認為公司主營業務未來兩年將繼續穩定增長，考慮新產品上市的影響，未來兩年的主營業務的增長速度將可能有所提升。我們暫時維持07年、08年和09年EPS分別為0.83元、1.04元和1.41元的盈利預測和“最優—2”的投資評級。我們將密切跟蹤公司的新產品上市進度和銷售情況，調整盈利預測和投資評級。