葛軍 長江證券

　　(1)羅平鋅電是國內唯一的鋅、電聯合的生產企業。公司主營業務為鋅冶煉和水力發電。公司的規模相對其他鋅業上市公司來說較小，目前產能為6萬噸，實際產量3萬噸左右。公司的亮點在于鋅冶煉、鋅礦和自有電力供應的相結合.

　　(2)公司特色在于擁有自備水電廠(裝機容量為6萬千瓦的臘莊水電站、參股37%的裝機容量為4.125萬千瓦的老渡口水電站和參股33%的裝機容量為10萬千瓦的老江底水電站)能夠有效降低電力成本。公司水電成本在0.07元左右,相對于其他企業平均0.42元的用電成本來說，公司在用自有電力的時候，電力成本優勢非常明顯。

　　(3)公司目前原料需求大概是7萬噸，而自產鋅精礦為2萬噸左右，資源自給率約為28%，低于馳宏鋅鍺和中金嶺南的資源自給率。當然，羅平鋅電要比株冶火炬和鋅業股份的資源自給率要高，相應的產品毛利率也更高一些。因此公司的成本介于馳宏鋅鍺、中金嶺南資源型和株冶火炬、鋅業股份冶煉型之間。

　　(4)在短期產能增長無法釋放、產量增速低于需求增速的情況下，極低的鋅庫存使鋅現貨供應保持緊張，這將對金屬價格起到支撐。我們綜合判斷，預計07年鋅價格在低庫存的支撐下維持高位。

　　(5)綜合分析，我們預計公司06、07、08年EPS分別為0.804、1.246和1.391元。按照鋅業同類公司，我們認為給予07EPS×(9x~11x)是比較合適的。因此公司的目標價位為11.21~13.7元。建議積極申購。