宋炳珅 中信建投

　　空港設備第一股高調上市

　　1月26日，作為國內空港設備第一股的威海廣泰在深圳中小板上市，首日開盤價31.00元，報收33.00元，超過首發價8.70元近280%。

　　股價過度反映公司增長

　　前景空港設備行業前景廣闊國內空港設備需求的增長主要體現在：1、我國飛機保有量的持續快速增長；2、機場基礎建設投資的增加；3、現有機場設備的更新。國家相關政策也大力推進“航空特種車輛”的研發，隨著國內空港設備制造商技術水平的提高，大量進口替代的拉動效應將顯著推動空港設備行業的發展，甚至擴大出口到全球配套也是一個重要方向。未來五年保守預測國內空港設備的需求量為30億元，全球為500億元人民幣。

　　技術和成本優勢奠定公司的龍頭地位空港設備屬于特種設備，具有高技術含量，高附加值的特點，單一品種大多批量小，客戶定制性強，目前國內制造企業尚處于起步階段，威海廣泰多年從事空港設備設計制造，技術出身的管理層能對需求的迅速變化反映敏銳，強大的研發團隊又能提升產品檔次，避免在中低端空港設備領域與國內對手血拼。另一方面，在高端大型空港設備領域，要素成本的低廉和貼近國內機場用戶需求的特點又能保證公司在與外資企業的競爭中勝出。目前幾項核心產品的市場占有率分別為：飛機電源車74%；飛機牽引車22%；飛機氣源車10%；集裝箱升降平臺10%。

　　募集資金項目有訂單支撐，能迅速產生盈利，我們看好大型空港設備項目公司此次IPO募集資金項目主要用于大型空港設備國產化和大型飛機加油車技改項目，項目建設期為兩年。其中大型空港設備項目達產后將形成產能為：大型集裝箱升降平臺45臺套，飛機牽引設備45臺套，航空電源設備150臺套，分別比目前增加165%，181%和48.5%。而目前公司手持訂單已經超過去年全年產量，在需求高漲的背景下，建成后滿額達產不成問題，我們看好這個項目的盈利前景。

　　未來三年公司處于高速增長期我們暫不考慮全球配套帶來的出口銷售增長預期，僅從國內市場的增長來看，強勁的需求和公司產能的迅速擴大將推動公司業績在未來三年出現高速增長，我們預測06-08年EPS分別為0.39元、0.58元和0.88元，三年復合增長率44.8%。

　　當前股價過度反映了公司的增長前景，給予中性評級雖然公司有著良好的市場前景和盈利預期，但是目前的股價明顯透支了公司的增長空間，我們給予中性評級，不建議投資者短期介入。