樂宇坤 中銀國際　

　　盈利持續(xù)增長。在2005-08年間，武鋼每年都有大量高端產(chǎn)品投產(chǎn)，我們預(yù)計這將成為2006-09年間公司盈利增長持續(xù)的推動力量。隨著公司新產(chǎn)品的大量投產(chǎn)，我們預(yù)計在2006-09年間公司鋼材總產(chǎn)量可實現(xiàn)年均增長18%。

　　06-08年凈利潤的年均增長率可達45%。我們預(yù)計中國鋼鐵行業(yè)在2006-09年間可保持健康發(fā)展，鋼鐵價格可保持平穩(wěn)并小幅上升。隨著公司的高端產(chǎn)品在此期間大規(guī)模不斷投入，我們相信公司可充分享受行業(yè)健康發(fā)展帶來的好處。我們預(yù)計公司2006-08年間凈利潤的年均增長率可達到45%，從而實現(xiàn)持續(xù)性的高速增長。

　　新生產(chǎn)線達產(chǎn)。我們預(yù)計武鋼第二硅鋼廠的取向硅鋼生產(chǎn)線可在今年1季度達產(chǎn)，2007年取向硅鋼的產(chǎn)量可同比增長40%，這將成為今年盈利增長的主要動力。此外，我們預(yù)計公司冷軋板卷的盈利能力今年有望大幅提高。

　　估值。公司目前2007年的市盈率為11.5倍，與國際同業(yè)平均水平基本一致。但是，我們預(yù)計公司在2006-09年間盈利的年均增長率將明顯高于國際同業(yè)公司，加上公司在中國鋼鐵行業(yè)的領(lǐng)先地位，我們認為公司在估值上可享有更高溢價。我們以12.5倍的2008年市盈率對公司估值，并包括公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債使得流通股東獲得額外的收益后，得出我們的目標價格為12.5元。維持優(yōu)于大市評級。