樂宇坤 中銀國際

　　公司06年凈利潤同比上升122%。云南鋁業2006年凈利潤同比上升122%至3.13億元人民幣(每股收益上升122%至0.573元)，高于我們預期18%。利潤的增加主要因為06年鋁產品平均售價同比增長了25%，另外，電解鋁的產量達到37.8萬公噸，同比上升了19%，也促進了公司盈利的增長。同時，公司宣布每股派息0.45元。

　　06年4季度業績大增。06年4季度，云南鋁業的凈利潤同比上升477%，環比上升236%。公司06年4季度的毛利率也從06年3季度和05年4季度的9%上升至19%。我們認為這主要是因為4季度氧化鋁價格大幅下跌，從而導致06年4季度產品的單位成本環比下降7%。此外，平均售價季度環比上升4%，這也促進了公司的業績增長。

　　盈利預測適度上調。公司2006年業績高于我們的預測，這主要是因為公司06年的平均銷售價格高于我們預期1.5%左右，我們認為這反映了公司的產品銷售結構改善(公司銷售了更多的深加工鋁制品)。但我們僅把07年和08年公司業績預測調高3個百分點，因為最近一個月氧化鋁價格上升幅度較大。

　　公司前景樂觀。對于公司今后的發展，我們保持較為樂觀的態度，我們認為鋁價將保持穩定。另外，我們預計隨著2007年2季度后氧化鋁產量的大幅增加，氧化鋁價格將面臨極大下行壓力。另外，云南鋁業將投資開發鋁土礦項目并自產氧化鋁，項目將有望在08-09年完成。我們認為，此項目的開發將有助于公司控制生產成本，即使在08年及以后氧化鋁價格上升，公司也可應對。

　　優于大市的評級。我們認為云南鋁業將為投資鋁土礦和氧化鋁生產項目進行