龍華 興業證券

　　投資要點：

　　公司短期面臨能源緊張風險。2006年12月由于太原市煤氣廠設備故障兼之焦炭限產影響，當月煤氣供應斷續中斷合計約10天左右，影響了06年4季度公司產量，預計全年出口車軸3.6萬根左右，12月有6000余根外銷車軸由于能源不足影響轉至07年生產。公司06年預計內銷車軸6.3萬根，加之以銷售少量輪對，公司06年全年銷售車軸約10萬余根。07年1月煤氣供應依然比較緊張，亦曾經歷過煤氣中斷情況。由于煤氣緊張導致公司06年底斷續停產，我們下調公司當年EPS0.05元，降為0.50元。

　　公司1-2年內面臨

　　公司計劃07年增加外銷車軸數量2萬根，希望達到接近6萬根外銷車軸。但目前為止，外銷訂單尚在商談中，并未有特大額訂單簽訂。具體簽訂情況需等待春節前后確定。

　　2月9日，

　　公司的11.5發展規劃到2010年成為世界最大車軸供應商。目前全球最大車軸供應商在美國1995年曾創下年產車軸18萬根的紀錄，近年來有所萎縮。按照該計劃，公司到2010年年產量需達到18萬根左右。公司06年產量約10萬余根，以后四年每年需增加2萬根左右。

　　公司目前熱加工能力較為寬裕，擁有500噸精煅機一套和600噸精煅機一套，同時開工產能可達15萬根/年。500噸精煅機目前正在改造，預計2007年春節后將改造完畢，屆時年產能為5-6萬根。600噸精煅機正常運營，設計年產能9萬根，實際最高可達12萬根左右。

　　機械加工能力為短板，公司計劃在未來1-2年內將產能擴充至14-15萬根/年。公司目前約有9萬根/年的機械加工能力，其中精加工能力為2萬根左右，嚴重短缺。為適應公司的機加能力狀況，公司內銷車軸盡可能供應半精加工軸，外銷車軸嚴格控制精加工軸的比例。公司計劃通過以下方式擴充產能：1、借用部分集團軍品加工能力進行外協加工；2、4萬根精加工車間計劃將于2007年中期達產，目前已有2臺進口磨床到位并安裝調試完畢，6-8個月后另外2臺進口磨床將到位。預計單臺磨床滿負荷運作可年產1萬根精加工車軸。

　　公司07年和08年盈利增長因素：1、產量增加2萬根/年。預計07年下半年121工房將開始正常生產，加之集團的外協將給公司帶來約2萬根車軸的新增產能。2、毛利率繼續上行。07年下半年新增2萬根產能基本為精加工軸，比半精加工軸單價提高300元左右，毛利率較高，將提升公司的產品檔次和獲利能力。07年年底，公司輪對裝配生產線預計將開始生產，將進一步提升公司產品結構，提高毛利率。

　　短期注意股價波動風險，維持長期評級為推薦。我們預期公司06-08年每股盈利分別為0.50元、0.70元和0.90元。鑒于公司06年盈利可能低于市場原有的普遍預期0.55元，建議投資者注意短期股價波動風險。