中信證券

　　張兵

　　投資要點(diǎn)

　　據(jù)新浪網(wǎng)消息，聯(lián)通將把原來(lái)在一起的G網(wǎng)和C網(wǎng)的營(yíng)銷(xiāo)分開(kāi)，拆分聯(lián)通兩網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)和人員。現(xiàn)有的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)將改革，將把市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部的職能一分為二，分別成立G網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)部和C網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)部。為此，總部和各省分公司的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部都將分拆成上述兩個(gè)營(yíng)銷(xiāo)部。

　　我們認(rèn)為該消息屬實(shí)。在移 動(dòng)強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)攻勢(shì)下，聯(lián)通改革其內(nèi)部管理是其發(fā)展之必然，也只有優(yōu)化其運(yùn)營(yíng)管理，才能使聯(lián)通有可能在競(jìng)爭(zhēng)格局中重新贏回原來(lái)的地盤(pán)。

　　我們對(duì)這次G網(wǎng)、C網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)分開(kāi)運(yùn)營(yíng)持肯定態(tài)度。管理和營(yíng)銷(xiāo)上的弱勢(shì)一直是聯(lián)通的問(wèn)題，這次營(yíng)銷(xiāo)拆分是其管理和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化的一個(gè)重要舉措，對(duì)于提升聯(lián)通的盈利能力，尤其是C網(wǎng)的盈利能力將有很大的幫助，我們將觀察其后的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，以決定是否上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)。

　　拆分之前奏？一些觀察人士認(rèn)為聯(lián)通的這次G網(wǎng)、C網(wǎng)分開(kāi)運(yùn)營(yíng)是拆分之前奏。我們認(rèn)為

　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，中國(guó)聯(lián)通估值因素復(fù)雜，其可認(rèn)同的價(jià)值區(qū)間在6～10元之間，如果聯(lián)通被分拆后和網(wǎng)通合并，或中國(guó)移 動(dòng)承建TD-SCDMA，或出臺(tái)的監(jiān)管政策力度超出我們預(yù)期，我們認(rèn)為這些情況下，聯(lián)通可預(yù)期的內(nèi)在價(jià)值將遠(yuǎn)在6元以上。