曾山 今日投資

　　黃山旅游(600054)06年實現主營收入為8.17億元，凈利潤為1.39億元，同比分別增長18.5%、101.5%。實現每股收益0.31 元，與預期相符。主要原因有兩方面：一是主營利潤增長迅速。二是投資收益增長明顯。

　　受2005年6月份提價和2006年公司繼續加大了營銷力度而使得游客保持穩定增長等因素的影響，2006年園林門票業務收入同比增長 24.1%；客運索道業務收入同比增長11.8%，與2005年同期相比，增速上升了4.4個百分點。與此同時，公司也進一步加大了成本控制，使毛利率較去年同期有所上升。伴隨著未來3條高速公路陸續貫通，黃山的交通運輸條件將大幅改善，未來其接待游客規模將呈現快速增長勢頭，預計07、08年景區游客增速分別為9.0%和11.0%，并將成為園林門票等業務增長的主要動力。伴隨著游客的快速增長，未來酒店的房價和入住率仍保持高位。此外，兩稅并軌有望 08年1月1日開始實施，經測算，兩稅并軌將提升黃山旅游08年業績約12%。

　　申銀萬國分析師陳海明維持07、08年每股收益分別為0.37元和0.50元的盈利預測，目前對應的動態市盈率為39倍和29倍。考慮到黃山旅游未來仍具有較強的成長性和處于景區行業的龍頭企業地位，應該享受一定的估值溢價，維持“增持”評級。