張 鐳 招商證券　

　　分析要點：

　　1、2007年1月26日，公司董事會發(fā)布了2006年度業(yè)績預(yù)增公告，由于公司在鈦材行業(yè)的壟斷地位和定價能力以及下游航空，軍工和化工等行業(yè)對鈦材的持續(xù)需求，公司2006年業(yè)績同比增長100%以上，公司業(yè)績增長的持續(xù)性和在有色行業(yè)的龍頭地位不容撼動。

　　2、由于遵義鈦業(yè)、撫順鈦業(yè)海綿鈦的大幅擴產(chǎn)和其它地區(qū)海綿鈦項目的建設(shè)投產(chǎn)，堅挺的海綿鈦價格在2006年12月份以來出現(xiàn)了較大幅度的回落，價格從20萬元/噸以上回落到了目前15萬元/噸左右。海綿鈦價格的回落從靜態(tài)角度看，大大提高了公司鈦材加工的毛利空間，但是同時投資者也因此擔(dān)心由此造成鈦材價格的回落，從而降低公司鈦材加工的毛利空間。

　　3、我們認(rèn)為海綿鈦價格的大幅回落可能會對鈦材價格造成一定不利影響，但是未來鈦材價格即使回落，回落的幅度應(yīng)該會小于海綿鈦價格回落的幅度，理由有三：1、鈦材價格雖然會受成本(海綿鈦)的影響，但是根本上還是由鈦材的供需關(guān)系決定，由于鈦材加工的專業(yè)性和下游客戶對鈦材認(rèn)證的周期較長，鈦材產(chǎn)能近年來的擴張遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于海綿鈦的產(chǎn)能擴張，鈦材供需的緊張狀況依然存在；2、公司海綿鈦的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會進(jìn)一步優(yōu)化，航空、軍工等高檔鈦材的比例會進(jìn)一步增加，航空，軍工客戶對鈦材價格不敏感；3、公司2007年有相當(dāng)一部分鈦材訂單已經(jīng)鎖定了價格。因此我們認(rèn)為海綿鈦價格的回落會增加寶鈦股份鈦材加工的毛利空間，對寶鈦股份應(yīng)該是一個利好的信息。

　　4、隨著公司EB爐的投產(chǎn)，鈦材殘料回收的增加，公司的生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降低；隨著未來募股資金項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能也將會有較大幅度提高，因此無論從公司在行業(yè)的壟斷地位和定價能力；未來產(chǎn)能的擴張還是成本的不斷降低來看，公司未來三年依然將會保持較高速度的利潤增長。

　　5、自我們2005年8月18日《寶鈦股份-二十年一遇的鈦行業(yè)復(fù)蘇和募股資金項目的投產(chǎn)促使公司步入快速增長期》報告首次推薦寶鈦股份以來，公司股價漲幅已經(jīng)超過了1000%，目前我們依然認(rèn)為公司是有色金屬行業(yè)首選的龍頭公司之一，維持對公司06-08年的EPS至0.92，1.45，1.85元，給予公司未來6個月的目標(biāo)價位為44.00-46.00元，相當(dāng)于公司08年業(yè)績的25PE，維持強烈推薦的投資評級。