孫勇 銀河證券

　　投資要點：

　　公司在收購邯鋼集團公司所屬的動力廠、熱力廠、運輸部生產經營性資產以及在建項目“中板新線”相關資產后，公司本部年產鋼材將接近620萬噸。

　　從邯鄲鋼鐵三季度報公布的十大股東來看，寶鋼集團一致行動人目前持股是14016.68萬股，占總股本的5.02%。公司認為寶鋼集團想通過二級市場收購邯鄲鋼鐵(600001)理論上成立，但實際上是行不通。

　　從規模上看，公司始終處在11、12位；從工藝產品結構看，公司的技術裝備檔次是一流的，板帶比超過70%，位居第二集團排頭兵的位置。

　　2007年，預計公司鋼材產量將達到620萬噸，按噸鋼利潤300元計算，公司利潤總額為18.6億元，按24%新所得稅計算，凈利潤14.136億元；則2007年每股收益為0.506元，對應的市盈率為12.19倍，相對于其他鋼鐵股的估值水平而言仍存在一定程度的低估。

　　如若收購舞陽鋼鐵，則將新增產量150萬噸，新增凈利潤3.8億元(按24%所得稅計算)，增厚每股收益0.136元，加上0.506元，總計為0.642元。

　　我們對公司選取保守評級。當前鋼鐵股的市盈率為14倍，14×0.506元＝7.08元，以當前股價6.17元計算，還有14.7%的上升空間，因此，短期給予公司“謹慎推薦”的投資評級。

　　一、調研的目的

　　邯鄲鋼鐵(600001)近期股價走勢強勁，短期升幅較大，因此我們對公司進行了實地走訪。

　　1、公司未來產能是否會出現較大幅度的變化？

　　2、公司有哪些兼并重組的計劃？

　　二、對調研問題的看法和判斷

　　2006年1月24日，我走訪了邯鄲鋼鐵股份公司，與股份公司總經理王俊杰、

　　1、公司本部未來2年產量不會有較大幅度增長

　　據了解，公司在收購邯鋼集團公司所屬的動力廠、熱力廠、運輸部生產經營性資產以及在建項目“中板新線”相關資產后，公司年產鋼材將接近620萬噸。2006年，集團公司預計將實現280億元的銷售收入，股份公司的凈利潤仍將超過9億元。

　　集團公司控股的舞陽鋼鐵年產150萬噸中厚板，目前尚沒有裝入股份公司的計劃；而500萬噸新區的建設在2008年中期也只能完成一期工程，無法形成新的產能。

　　因此，股份公司若沒有新資產注入的話，未來2年的產能不會有較大幅度的增長。

　　2、公司尚未有兼并重組的計劃

　　從邯鄲鋼鐵三季度報公布的十大股東來看，寶鋼集團一致行動人目前持股是14016.68萬股，占總股本的5.02%。公司認為寶鋼集團想通過二級市場收購邯鄲鋼鐵(600001)理論上成立，但實際上是行不通。因為，我國鋼鐵行業跨地區并購案多為政府主導的。如果寶鋼試圖通過二級市場強行收購，邯鋼集團不會袖手旁觀的。此外，公司稱目前為止公司尚未有任何兼并重組的計劃。

　　3、公司定位在鋼鐵行業第二集團的排頭兵

　　從規模上看，公司始終處在11、12位；從工藝產品結構看，公司的技術裝備檔次是一流的，板帶比超過70%，位居第二集團排頭兵的位置。

　　三、調研公司盈利預測

　　2007年，預計公司鋼材產量將達到620萬噸，按噸鋼利潤300元計算，公司利潤總額為18.6億元，按24%新所得稅計算，凈利潤14.136億元；則2007年每股收益為0.506元，對應的市盈率為12.19倍，相對于其他鋼鐵股的估值水平而言仍存在一定程度的低估。如若收購舞陽鋼鐵，則將新增產量150萬噸，新增凈利潤3.8億元(按24%所得稅計算)，增厚每股收益0.136元，加上0.506元，總計為0.642元。因此，2007年公司的每股收益理論上最高為0.642元。

　　四、對公司評級的調整

　　1、保守評級：“謹慎推薦”

　　當前鋼鐵股的市盈率為14倍，14×0.506元＝7.08元，以當前股價6.17元計算，還有14.7%的上升空間，因此，短期給予“謹慎推薦”的投資評級。

　　2、樂觀評級：“推薦”

　　當前鋼鐵股的市盈率為14倍，14×0.642元＝8.99元，以當前股價6.17元計算，還有45.7%的上升空間，因此，短期給予“推薦”的投資評級。

　　五、特別風險提示

　　1、公司未來業績與鋼價的走勢和原燃料價格有密切聯系，由于鋼價未來趨勢的不確定性，且原燃料價格上升導致公司成本上升，都將對公司業績產生較大影響。

　　2、鑒于公司“資產收購行為”未來的不確定性，我們的估值是一種理論意義上的，僅作為投資參考，不作為投資依據。

　　3、公司權證(580003、邯鋼JTB1)將隨著正股股價呈同向波動，且具備杠桿效應，同時距離到期日約有2個月的時間，風險較大，請投資者注意該股權證的風險。