新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　張兵 中信證券

　　投資要點

　　據新浪網消息，聯通將把原來在一起的G網和C網的營銷分開，拆分聯通兩網營銷部門和人員。現有的市場營銷部門將改革，將把市場營銷部的職能一分為二，分別成立G網營銷部和C網營銷部。為此，總部和各省分公司的市場營銷部都將分拆成上述兩個營銷部。

　　我們認為該消息屬實。在移動強大的運營攻勢下，聯通改革其內部管理是其發展之必然，也只有優化其運營管理，才能使聯通有可能在競爭格局中重新贏回原來的地盤。

　　我們對這次G網、C網營銷分開運營持肯定態度。管理和營銷上的弱勢一直是聯通的問題，這次營銷拆分是其管理和運營優化的一個重要舉措，對于提升聯通的盈利能力，尤其是C網的盈利能力將有很大的幫助，我們將觀察其后的運營數據，以決定是否上調公司的盈利預測。

　　拆分之前奏？一些觀察人士認為聯通的這次G網、C網分開運營是拆分之前奏。我們認為電信重組勢在必行、聯通也將一定被拆分掉，從這個角度看，觀察人士的看法是尤其合理邏輯的。

　　維持買入評級，中國聯通估值因素復雜，其可認同的價值區間在6～10元之間，如果聯通被分拆后和網通合并，或中國移動承建TD-SCDMA，或出臺的監管政策力度超出我們預期，我們認為這些情況下，聯通可預期的內在價值將遠在6元以上。