彭硯蘋 中信建投

　　有業(yè)內(nèi)研究報告認為，國脈科技(002093)是國內(nèi)第三方電信技術服務提供商中的先行者，盈利能力優(yōu)秀。目前國內(nèi)電信服務市場已經(jīng)隨著電信行業(yè)變革的深化步入了快速成長期。公司的盈利模式(第三方服務提供商)符合行業(yè)發(fā)展趨勢，隨著IPO募集資金項目的實施，公司未來有望利用先發(fā)優(yōu)勢與現(xiàn)有優(yōu)勢保持高速增長。

　　評判該行業(yè)企業(yè)核心競爭力三項關鍵因素：品牌信任、服務經(jīng)驗、服務能力與規(guī)模。未來具有這三項核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)，有望在向第三方外包將成為行業(yè)重要趨勢的歷史性機遇下獲得超過行業(yè)平均的高速、持續(xù)發(fā)展。目前國脈科技因其盈利模式符合行業(yè)發(fā)展趨勢，先發(fā)優(yōu)勢明顯，無疑是第一候選企業(yè)。

　　國脈科技本次IPO募集資金項目共兩個，計劃投資額1.5億元。項目1將建設網(wǎng)絡故障模擬中心、應急通信中心、咨詢培訓中心。項目2將購置網(wǎng)絡優(yōu)化、規(guī)劃所必須的軟件、硬件設施，培訓出一支具備專業(yè)素質的團隊，這兩個項目是公司未來業(yè)績增長的重要保障。根據(jù)DCF絕對估值模型，我們測算國脈科技2006—2008年的攤薄每股收益分別為0.51元、0.68元和0.92元，未來五年的復合增長率達到30.83%。