聯(lián)合證券
吳昊
我國石油鉆采設(shè)備制造行業(yè)正處于整合的前夜。行業(yè)集中度非常低，高企的油價(jià)和計(jì)劃性的采購體制維系著看似平穩(wěn)的競爭格局，但這種格局正在被打破。民營企業(yè)飛速成長；中石油整合的預(yù)期也在加強(qiáng)；中石化已經(jīng)點(diǎn)燃了整合的導(dǎo)火索，中石化已經(jīng)明確以江鉆為平臺(tái)，整合旗下的石油鉆采業(yè)務(wù)。
我們對石油鉆采行業(yè)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)公司大股東江漢局和實(shí)際控制人中石化旗下都有著較為優(yōu)質(zhì)的石油鉆采資產(chǎn)。江漢局下屬的四機(jī)廠是我國第二大石油機(jī)械企業(yè)，其主導(dǎo)產(chǎn)品車裝鉆機(jī)、修井機(jī)和固井設(shè)備穩(wěn)居國內(nèi)第一；而中石化下屬的鉆采企業(yè)在05年鉆采十強(qiáng)中幾乎占據(jù)半壁江山。因此，資產(chǎn)注入將直接造就一個(gè)石油鉆采巨頭。
公司現(xiàn)有主營產(chǎn)品鉆頭直接受益于高企的油價(jià)，國內(nèi)市場得益于我國三大油企的快速擴(kuò)張，出口市場目前仍然處于成長期，30%以上的增長仍有望維持兩年以上。
我們認(rèn)為，公司是目前鉆采行業(yè)最為明確的整合平臺(tái)，也是行業(yè)未來潛在的整合者。因此，基于07年業(yè)績，給予20倍的PE較為合理，同時(shí)考慮到公司尚未股改，公司的目標(biāo)價(jià)為17元，建議投資者在復(fù)牌后“增持”。
江鉆股份是亞洲最大的石油鉆頭企業(yè)，預(yù)計(jì)其2006年銷量為3.4萬只以上，國內(nèi)市場占有率為70%左右。
在2006年11月調(diào)研江鉆期間，公司實(shí)際控制人——中石化集團(tuán)總經(jīng)理陳同海已經(jīng)明確了公司的發(fā)展方向：以江鉆股份為平臺(tái)，整合中石化體系內(nèi)的石油機(jī)械制造類資產(chǎn)。
資產(chǎn)注入的進(jìn)度正在加快
我們認(rèn)為，中石化對旗下石油機(jī)械類資產(chǎn)整合的進(jìn)度在加快。一方面，我國石油鉆采行業(yè)正處于整合的前夜，中石油對旗下的石油機(jī)械類資產(chǎn)整合迫在眉睫，一些民營企業(yè)成長也非常迅速，上市潮風(fēng)起云涌，他們也有能力成為整合的主角。另一方面，盡快對旗下石油機(jī)械類資產(chǎn)進(jìn)行整合，將在石油機(jī)械行業(yè)的整合中取得先機(jī)，有利于做強(qiáng)石油機(jī)械類業(yè)務(wù)，這符合江漢局和中石化的根本利益。
行業(yè)正處于整合的前夜
在我國石油鉆采專用設(shè)備行業(yè)，行業(yè)集中度較低，最大的石油鉆采設(shè)備企業(yè)——
寶雞石油機(jī)械有限責(zé)任公司，其05年銷售收入僅為13.39億元，在我國石油鉆采行業(yè)銷售收入中的占比僅為6.7%。
同時(shí)，我國石油鉆采行業(yè)競爭格局非常溫和，這是由我國石油鉆采行業(yè)獨(dú)特的行業(yè)特點(diǎn)所決定的。我國石油機(jī)械企業(yè)國內(nèi)市場客戶主要就是中石油和中石化，由于多數(shù)石油鉆采企業(yè)附屬于中石油和中石化，因此，他們在市場銷售開拓方面動(dòng)力不足，市場競爭較為溫和。
但這種情況正在發(fā)生改變，一方面，中石油和中石化兩大系統(tǒng)有動(dòng)力讓對旗下石油機(jī)械類業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，做強(qiáng)石油機(jī)械制造業(yè)務(wù)，讓他們有能力參與國內(nèi)市場和國外市場競爭。另一方面，民營企業(yè)已經(jīng)逐步壯大，他們也有能力推動(dòng)行業(yè)的整合和重組。
中石油對石油機(jī)械類資產(chǎn)的整合迫在眉睫
中石油下屬的石油機(jī)械類資產(chǎn)比較分散，主要分布在石油物資裝備集團(tuán)和一些地方油田下面。
石油濟(jì)柴是中石油系統(tǒng)下唯一的一家石油機(jī)械類上市公司，也是中國石油物資裝備總公司所屬的五家主要企業(yè)之一，我們認(rèn)為，如果石油物資裝備總公司或者中石油對旗下的石油機(jī)械類業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，石油濟(jì)柴將是最好的資源整合平臺(tái)。
目前，中石油對石油機(jī)械類資產(chǎn)的整合預(yù)期已逐步明朗，隨時(shí)有可能進(jìn)入實(shí)施階段。但石油濟(jì)柴于1月18日公布的初步股改方案中，并沒有提到資產(chǎn)注入可能的方案。我們認(rèn)為，初步的股改方案沒有涉及到資產(chǎn)注入并不影響資產(chǎn)整合注入的實(shí)質(zhì)性進(jìn)度。
原因在于：一方面，資產(chǎn)注入有可能成為大股東與流通股股東溝通的籌碼，流通股在送股上的讓步將換來大股東資產(chǎn)注入的承諾；另一方面，資產(chǎn)注入有可能讓步于中石油A股的回歸，隨著中石油回歸A股的逐步明朗，旗下石油機(jī)械資產(chǎn)的整合將有明朗的定位和切實(shí)的實(shí)施。
因此，我們認(rèn)為：中石油對石油機(jī)械類資產(chǎn)的整合已經(jīng)迫在眉睫，隨時(shí)都有啟動(dòng)的可能。完成整合，有利于做強(qiáng)中石油的石油鉆采業(yè)務(wù)；而加快整合，將在行業(yè)的整合中取得先機(jī)。
民營企業(yè)快速成長，或?qū)⒊蔀檎系闹鹘?/p>
在我國石油鉆采行業(yè)，民營企業(yè)正在快速成長，其實(shí)力不容忽視。
成立于1998年的川油廣漢宏華有限公司成長飛速，其主營產(chǎn)品為鉆機(jī)和泥沙泵，2006年銷售收入預(yù)計(jì)到15億元，其中國外市場實(shí)現(xiàn)銷售收入10億元左右，成為我國石油鉆采領(lǐng)域第二大企業(yè)。公司海外市場銷售渠道完善，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良，有望在近兩年內(nèi)成為我國最大石油鉆采企業(yè)。公司擬于07年實(shí)現(xiàn)IPO上市，借助資本市場，公司將有實(shí)力在石油鉆采行業(yè)的整合中施展更大的拳腳。
2004年在香港上市的民營企業(yè)——山東墨龍，成長速度同樣咄咄逼人。其主營產(chǎn)品為抽油泵、抽油桿、油管、抽油機(jī)，在2001-2005年的4年間，其主營業(yè)務(wù)收入增長了4.05倍，達(dá)到7.77億元。
我們認(rèn)為，基于靈活的經(jīng)營方式和出色的市場開拓能力，我國民營的石油鉆采企業(yè)將維持快速成長的勢頭，他們將有實(shí)力主導(dǎo)石油鉆采領(lǐng)域的整合，這勢必將加速中石化和中石油對旗下鉆采業(yè)務(wù)的整合。
江漢局和中石化均致力于做強(qiáng)石油機(jī)械類業(yè)務(wù)
目前，江漢油田是我國最大的石油機(jī)械裝備制造與出口基地之一。在2005年，江漢油田實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入100.84億元，其中石油機(jī)械制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入為20億元左右，占比20%。
從江漢石油管理局來看，江鉆為其旗下唯一的上市公司，把四機(jī)廠等石油機(jī)械資產(chǎn)整合進(jìn)來，可以發(fā)揮石油機(jī)械類資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)可以利用上市公司的融資平臺(tái)，做強(qiáng)江漢局的石油機(jī)械業(yè)務(wù)。另外，包括江鉆在內(nèi)的一些地方性的殼資源在中石化體系內(nèi)處于邊緣化狀態(tài)，眾多上市公司或者被賣殼，或者被私有化，因此，把旗下的上市平臺(tái)做強(qiáng)也有利于江漢局在中石化那里贏得較大的話語權(quán)，也能吸引中石化把旗下的其它石油機(jī)械類資產(chǎn)注入進(jìn)來。
就中國石化而言，加大上游勘探投入是它的一個(gè)發(fā)展重點(diǎn)，而這勢必會(huì)加大對石油鉆采設(shè)備的需求。因此，加快旗下石油機(jī)械類資產(chǎn)的整合，做強(qiáng)旗下的石油裝備業(yè)務(wù)，無疑對中石化在石油勘探和開采領(lǐng)域的擴(kuò)張形成較大的保障。此外，為了應(yīng)對中石油對旗下石油機(jī)械類業(yè)務(wù)的整合，以及民營企業(yè)快速成長對行業(yè)形成的整合壓力，中石化有較大的動(dòng)力盡快完成旗下石油機(jī)械類業(yè)務(wù)的整合。
資產(chǎn)注入可能的時(shí)機(jī)和方案
資產(chǎn)注入最有可能在股改中完成
鑒于資產(chǎn)注入的進(jìn)度正在加快，我們預(yù)計(jì)注入的時(shí)機(jī)即將到來。從股改的進(jìn)程來看，公司在第一次股改被否決后，原定于年底進(jìn)入股改程序，結(jié)果沒能進(jìn)入中石化的股改名單。我們推測：中石化在江鉆的股改中完成資產(chǎn)注入的可能性非常大。
江漢局下屬的石油機(jī)械類資產(chǎn)可能率先注入
我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)注入的方式是：以江鉆股份為平臺(tái)，江漢局甚至中石化對旗下的石油機(jī)械類資產(chǎn)進(jìn)行整合，注入江鉆股份。而注入的資產(chǎn)從實(shí)施的難易程度來看，最先被注入的資產(chǎn)可能是江漢局下屬的其它石油機(jī)械企業(yè)。
江漢局管理的江漢油田是目前國內(nèi)最大的石油機(jī)械裝備制造與出口基地，其下屬企業(yè)除江鉆外，還包括第四石油機(jī)械廠、第三石油機(jī)械廠和沙市鋼管廠。其中，四機(jī)廠是我國最大的采油及井下作業(yè)設(shè)備專業(yè)制造企業(yè)。
四機(jī)廠是我國第二大石油機(jī)械企業(yè)
四機(jī)廠在我國2005年石油鉆采企業(yè)十強(qiáng)中排名第二，也是中石化系統(tǒng)下最大的石油鉆采企業(yè)，05年銷售收入達(dá)10.2億元，06年有望達(dá)到13億元左右。其主營產(chǎn)品包括鉆機(jī)、修井機(jī)、固井壓裂設(shè)備和海洋石油設(shè)備。
公司的主導(dǎo)產(chǎn)品車裝鉆機(jī)、修井機(jī)、水泥車和固井設(shè)備達(dá)到全球先進(jìn)水平，在國內(nèi)居領(lǐng)先地位，國內(nèi)市場占有率第一。
公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在公司雄厚的研發(fā)實(shí)力�；诠緩�(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，一方面，公司不斷攻克技術(shù)前沿的新課題，目前，公司擁有68項(xiàng)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)，每年都有3到5項(xiàng)重大新產(chǎn)品投放到國內(nèi)外市場，新產(chǎn)品銷售在銷售收入中的占比達(dá)40%以上。另一方面，公司在國外產(chǎn)品技術(shù)吸收并實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化方面屢有建樹，公司已被國家經(jīng)貿(mào)委、中石化集團(tuán)公司認(rèn)定為“國家重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化制造基地”和“固井壓裂設(shè)備國產(chǎn)化基地”。
三機(jī)廠和鋼管廠在細(xì)分產(chǎn)品上有較強(qiáng)競爭力
三機(jī)廠主導(dǎo)產(chǎn)品包括壓縮機(jī)、抽油機(jī)和水處理等三類產(chǎn)品，在06年上半年，其訂貨量達(dá)到2.87億元。公司的壓縮機(jī)產(chǎn)品在國內(nèi)市場居于前列，具備較大的競爭優(yōu)勢，其中2V-6.5/12型空壓機(jī)被列為替代進(jìn)口產(chǎn)品。抽油機(jī)大量出口北美，2005年，出口美國各類抽油機(jī)150多臺(tái)，2006年，又將有900多臺(tái)抽油機(jī)出口美國和加拿大。
沙市鋼管廠是是我國規(guī)模最大、設(shè)備最先進(jìn)的現(xiàn)代化焊管生產(chǎn)廠之一，螺旋焊管年生產(chǎn)能力20萬噸，同時(shí)擁有一條從德國引進(jìn)的直縫埋弧焊管生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力達(dá)20萬噸。
在石油鉆采行業(yè)，中石化有著眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
在2005年石油鉆采企業(yè)十強(qiáng)中，除了四機(jī)廠外，中石化系統(tǒng)還有三家企業(yè)，分別是勝利油田孚瑞特石油裝備有限責(zé)任公司、南陽二機(jī)石油裝備(集團(tuán))有限公司和中國石化集團(tuán)勝利石油管理局總機(jī)械廠，他們在十強(qiáng)企業(yè)中的排名分別為第五、第六和第七。
勝利油田孚瑞特石油裝備有限責(zé)任公司的前身為勝利石油管理局工程機(jī)械總廠，其主營產(chǎn)品包括抽油機(jī)、抽油桿及油氣輸送管。2006年實(shí)現(xiàn)銷售收入7億元，利潤3500萬元，產(chǎn)品銷售在業(yè)內(nèi)居前列，具體銷量情況如下：抽油機(jī)500臺(tái)，抽油桿250萬米，油氣輸送管20萬噸。
南陽二機(jī)石油裝備(集團(tuán))有限公司原為石油工業(yè)部第二機(jī)械廠，2005年公司完成改制，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入6.5億元左右，利潤2200萬元。公司是我國制造輕型石油鉆機(jī)的龍頭企業(yè)，主要制造1000-4000米橇裝系列鉆機(jī)和1000-3000米車裝系列鉆機(jī)，其中車裝鉆機(jī)是公司的強(qiáng)項(xiàng)。另外，公司的修井機(jī)和鉆修機(jī)也在國內(nèi)市場占有一席之地。
勝利石油管理局總機(jī)械廠也是我國的大型石油機(jī)械制造企業(yè)之一，2005年，公司銷售收入4億元以上。公司抽油泵年生產(chǎn)能力達(dá)10000臺(tái)，穩(wěn)居國內(nèi)第一，抽油機(jī)年生產(chǎn)能力500臺(tái)，居國內(nèi)第六。
如能率先完成整合，江鉆將成為石油鉆采行業(yè)一大巨頭
如果將江漢局旗下的石油機(jī)械類資產(chǎn)注入江鉆，將造就我國最大石油鉆采企業(yè)。
資產(chǎn)注入后的江鉆，將在鉆頭、車裝鉆機(jī)、修井機(jī)、水泥車和固井設(shè)備等產(chǎn)品處于國內(nèi)領(lǐng)先，壓縮機(jī)和鋼管等產(chǎn)品也居行業(yè)前列水平。其銷售收入將達(dá)到25億元左右，成為我國鉆采領(lǐng)域最大的企業(yè)，考慮到對四機(jī)廠、三機(jī)廠和沙市鋼管廠等企業(yè)非盈利資產(chǎn)的剝離，整合后，這些資產(chǎn)的盈利情況將會(huì)有較大的提升空間。
如果將中石化旗下其它的石油機(jī)械類資產(chǎn)注入江鉆，江鉆基本覆蓋石油鉆采行業(yè)整個(gè)產(chǎn)品線，主要產(chǎn)品包括鉆頭、鉆機(jī)、修井機(jī)、鉆修機(jī)、抽油機(jī)，抽油泵、油氣輸送管和鋼管，其中的主導(dǎo)產(chǎn)品在眾多關(guān)鍵產(chǎn)品銷售方面居國內(nèi)領(lǐng)先地位，而且憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，公司將成為石油鉆采領(lǐng)域一攬子解決方案供應(yīng)商，因此，一個(gè)石油鉆采巨頭將誕生。我們預(yù)計(jì)，江鉆將成為未來石油鉆采行業(yè)的整合者。
油價(jià)長期看漲，鉆頭需求增長仍然強(qiáng)勁
油價(jià)變化是決定鉆頭需求的根本因素
從歷史情況來看，石油勘探活動(dòng)與油價(jià)成正相關(guān)走勢，油價(jià)上漲，油企會(huì)加大在勘探開采上的投入。在時(shí)間上，石油鉆采活動(dòng)的表現(xiàn)會(huì)落后于油價(jià)6-9個(gè)月。
在鉆采活動(dòng)中，鉆頭主要用于勘探，而在開采期間，鉆頭用量較少。因此，鉆頭需求主要取決于勘探費(fèi)用的增長情況。
近期油價(jià)下跌，并不改變油價(jià)長期牛市格局
油價(jià)的走勢是決定鉆求需求最為根本的因素，因此對油價(jià)的預(yù)測是判斷鉆頭需求的關(guān)鍵因素。我們對未來兩年油價(jià)的判斷主要基于國際大行的預(yù)測，通過這些預(yù)測，我們認(rèn)為07年-09年的平均油價(jià)分別為57、55和52美元/桶。盡管油價(jià)近期出現(xiàn)回調(diào)，并一度跌破到50美元，但是這并不改變油價(jià)在未來兩年的牛市格局。
作為國內(nèi)鉆頭巨頭，公司成長空間廣闊
公司在我國鉆頭市場的占有率近幾年一直維持在70%左右，在2000米以上深度的鉆井中，公司鉆頭的市場占有率為95%以上，而2000m以上深度的油井在我國油井中的占比為81.63%。作為國內(nèi)鉆頭巨頭，公司一方面將受益于國內(nèi)三大油企的快速擴(kuò)張，同時(shí)，由于出口尚處于成長期，基于較強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢，公司在出口市場30%以上的增長仍然有望維持兩年以上。
三大油企快速擴(kuò)張，鉆頭需求仍將維持近20%的增長
國內(nèi)三大油企在高油價(jià)下大幅增加了勘探費(fèi)用的投入，其增加的幅度要顯著高于國外巨頭的增長水平，我們認(rèn)為這是國家意志推動(dòng)下的政策因素所致。我國政府在油價(jià)上漲尤其是2006年突破60美元以來，明顯加大了對能源政策的重視程度，實(shí)施了增加石油儲(chǔ)備和鼓勵(lì)三大油企加大上游勘探力度的措施。因此，我國油企大幅增加了勘探投入，尤其在“走出去”戰(zhàn)略的推動(dòng)下，積極加大了對海外油田市場的開拓力度，包括進(jìn)行大規(guī)模的并購活動(dòng)。
受益于國內(nèi)三大油企在上游業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，國內(nèi)鉆頭需求強(qiáng)勁增長，近三年年均增長達(dá)20%左右。預(yù)計(jì)在油價(jià)高企的情況下，未來兩年仍將保持近20%的增長。
在出口市場，公司銷售主要是通過代理商完成的，公司目前還沒有發(fā)展起直銷客戶。我們認(rèn)為：除了公司在出口市場銷售投入不足和產(chǎn)品品牌沒有建立之外，還同鉆頭行業(yè)的特性有較大的關(guān)系。在鉆頭行業(yè)，優(yōu)良的產(chǎn)品品牌和出色的產(chǎn)品質(zhì)量是基本因素，贏取客戶還需要長期的信賴關(guān)系和合作基礎(chǔ)。這是因?yàn)樵阢@頭的使用中，如果出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題，會(huì)導(dǎo)致鉆頭事故，嚴(yán)重的話，甚至?xí)䦟?dǎo)致人員傷亡。
因此，在鉆頭行業(yè)，客戶和供應(yīng)商的關(guān)系較為緊密，而想打破這種牢股關(guān)系，贏取新的客戶，并不是一朝一夕可以完成的。
在這種情況下，江鉆產(chǎn)品就很難進(jìn)入北美的主流市場。盡管江鉆引進(jìn)美國休斯公司生產(chǎn)工藝，在單個(gè)產(chǎn)品質(zhì)量方面與休斯不相上下，但在產(chǎn)品整體合格率方面與休斯仍有較大的差距，而且，從全球鉆頭行業(yè)來看，美國休斯公司占據(jù)了全球60%以上的市場份額。所以，即使江鉆產(chǎn)品比休斯公司低50%以上，江鉆在一些大油田仍然無法同休斯展開正面競爭。
在北美市場，江鉆的最終客戶主要是一些中小油田，根據(jù)我們掌握的數(shù)據(jù)，美國中小油田在鉆頭的需求上仍有較大的空間。公司在北美市場的銷售尚處于成長期，30%以上的增長仍有望維持兩年以上，公司出口增長主要表現(xiàn)在：在成長期，憑借較強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢，取代國外同等產(chǎn)品，因此，同油價(jià)的相關(guān)性非常小，而進(jìn)入成熟期后，公司出口的增長主要取決于油價(jià)。
多元化業(yè)務(wù)收縮進(jìn)度在加快
公司在過去兩年參股控股了大量的公司，這些公司所處行業(yè)涉及到石油鉆采、木業(yè)、化工、礦業(yè)和資產(chǎn)管理，基本面參差不齊，投資收益在2004年一度出現(xiàn)虧損。
由于國資委對央企多元化投資的限制，2006年以來，在中石化集團(tuán)的壓力下，公司開始逐步收縮多元化業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和招牌掛的方式退出蘇州江鉆新銳硬質(zhì)合金有限公司等多家參股公司，目前還剩下幾家公司退出方案尚未明確，07年將是公司大規(guī)模退出多元化業(yè)務(wù)的集中期，預(yù)計(jì)2008年中期，公司將完成旗下多元化業(yè)務(wù)的清理。
在07年大幅收縮多元化業(yè)務(wù)后，公司的發(fā)展軌跡將更加清晰，鉆頭主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營得到加強(qiáng)，其中，出口市場銷售體系的建立是公司投入的重點(diǎn)，因此，鉆頭業(yè)務(wù)值得進(jìn)一步的期待。同時(shí)，多元化業(yè)務(wù)收縮后，公司高達(dá)18%的管理費(fèi)用率預(yù)計(jì)會(huì)有較大的下降空間。
建議增持
依據(jù)表4和表7的盈利預(yù)測與報(bào)表估計(jì)，我們使用APV和WACC對進(jìn)行估值，通過兩種估值方法估出的合理價(jià)值分別為13.31元/股和13.19元/股。其中估值模型主要參數(shù)如表6。
另外，如果采用相對估值法，我國石油機(jī)械行業(yè)有兩家上市公司石油濟(jì)柴和山東墨龍。
考慮到石油濟(jì)柴沒有股改，如果依據(jù)股改初步方案，則其動(dòng)態(tài)市盈率為18.41。
對于江鉆股份，考慮到其在未來兩年較快的成長性，同時(shí)基于公司在行業(yè)中潛在的整合者角色，我們認(rèn)為，基于07年業(yè)績，給予其20倍的PE較為合理，則為12.8元/股。
綜合以上的估值方法，我們認(rèn)為其合理價(jià)值為13元/股，考慮到公司上次股改“10送3”被否，因此，股改前，其合理價(jià)位至少為16.9元/股，給予公司17元的目標(biāo)價(jià)。鑒于現(xiàn)價(jià)低估了公司的內(nèi)在價(jià)值，給予公司“增持”的投資評級。建議投資者在復(fù)牌后積極參與。
風(fēng)險(xiǎn)揭示
中石化在資產(chǎn)注入的時(shí)機(jī)選擇上仍然存在不確定性，這是投資江鉆資產(chǎn)注入預(yù)期的最大風(fēng)險(xiǎn)。
如果油價(jià)跌破五十，且呈現(xiàn)趨勢性下跌的時(shí)候，油企在勘探投入上會(huì)出現(xiàn)下降，對鉆頭的需求會(huì)有一定的影響。
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