興業證券

　　任壯　

　　投資要點：

　　公司經營狀況目前已出現良好轉機。公司主營業務為住宅房地產銷售與出租，且主要業務收入來自廣州市以及長沙市的開發項目。由于目前公司已順利解決了訴訟案件的困擾，隨著廣州房地產市場回暖以及房價的上漲，公司房地產開發收入及租金收入出現穩步增長，毛利潤也逐步提高。公司目前資金相對較為充沛，資產負債率較低，未來公司的整體經營發展已出現良好轉機。

　　公司現有項目儲備可支持未來幾年的業績增長。公司現有項目有廣州赤崗、珠江新城項目，長沙世紀花城一期、二期，以上項目主要位于廣州市及長沙市，公司合計持有項目儲備建筑面積107萬平米。公司現有項目未來盈利能力較好，目前已進入開發施工階段。按未來計劃的開發進度，可以滿足公司未來3-5年的項目開發需要，可以支持公司未來幾年的業績穩定增長。另外，公司目前擁有

　　給予“推薦”投資評級。預計公司廣州赤崗、珠江新城、長沙世紀花城等項目將在08年進入結算高峰期。預計公司06年、07年、08年的EPS分別為0.12元/股、0.17元/股、0.35元/股。公司股價未來6-12個月的目標價為7.70元/股，給予公司“推薦”的投資評級。

　　廣州房地產市場走勢穩健

　　目前，廣州市經濟發展形勢依然看好，房地產開發投資與住房需求穩步增長，房地產市場發展相對穩健。據統計，廣州市

　　公司經營狀況已出現良好轉機

　　公司主營業務為住宅房地產銷售與出租，且主要業務收入來自廣州市以及長沙市的開發項目�？毓晒蓶|廣州珠江實業集團有限公司是以住宅產業開發、建筑工程總承包、物業經營、旅游酒店為核心業務的國有大型企業集團。公司主營業務中房地產開發業務占主營收入的85%左右，商業物業出租業務占主營收入的15%左右。自2005年底開始，公司已順利解決了7個連環訴訟的困擾，并且隨著廣州房地產市場回暖以及房價的上漲，原有土地成本較高的項目(如赤崗項目等)已經逐步消化。06年以來，公司房地產開發收入及租金收入出現穩步增長，毛利潤也逐步提高。公司目前資金相對較為充沛，資產負債率僅在38%左右。因此，未來公司的整體經營發展已出現良好轉機。

　　公司現有項目儲備可支持未來幾年的業績增長

　　公司現有項目有廣州赤崗、珠江新城項目，長沙世紀花城一期、二期，以上項目主要位于廣州市及長沙市，公司合計持有項目儲備建筑面積107萬平米(長沙世紀花城二期近期將拿到)。公司現有廣州兩個項目地理位置較好，周邊物業開發比較成熟，未來盈利能力較強。長沙項目單體面積較大，當地政府比較支持，目前已進入開發施工階段。按未來計劃的開發進度，可以滿足公司未來3-5年的項目開發需要，可以支持公司未來幾年的業績穩定增長。

　　另外，公司目前擁有寫字樓、裙樓商場以及停車場、車位等出租性物業，總租賃面積5.7萬平米。公司擁有的可租賃物業均位于市區繁華路段，商業環境優良，出租率達到90%以上。目前廣州市商業用房租金均價為150-200元/平方米/月，而目前公司的物業租金收入遠低于市場平均水平，未來租金價格仍有上漲空間，租金收入也將同比有所提高。

　　公司08年業績將快速增長，給予“推薦”投資評級

　　預計公司廣州赤崗、珠江新城兩個項目將在07年開工建設，在08年將進入結算高峰期，長沙世紀花城項目也將在08年開始進入結算高峰期，08年后將進入業績增長“提速期”。預計公司06年、07年、08年的EPS分別為0.12元/股、0.17元/股、0.35元/股。公司股價未來6-12個月的目標價為7.70元/股，給予公司“推薦”的投資評級。