海印股份：期待造紙用精制高嶺土技術(shù)突破
http://www.sina.com.cn 2007年01月25日 15:22 東方證券
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陳玉輝
海印股份主營(yíng)包括橡膠增強(qiáng)用炭黑和造紙用高嶺土兩個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)，其中炭黑業(yè)務(wù)由母公司運(yùn)營(yíng)，而高嶺土業(yè)務(wù)由控股87.91%的茂名高嶺科技有限公司運(yùn)營(yíng)。
國(guó)內(nèi)造紙用高嶺土資源短缺，海印股份子公司高嶺科技是國(guó)內(nèi)唯一生產(chǎn)高速紙機(jī)用精制高嶺土的廠商，生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平和生產(chǎn)設(shè)備均在國(guó)內(nèi)同行中遙遙領(lǐng)先。通過年內(nèi)實(shí)施煤代油技術(shù)改造，高嶺科技未來兩年將保證20%的年利潤(rùn)增幅。如果未來能夠?qū)崿F(xiàn)廣西礦山的收購并突破造紙用高嶺土最后的技術(shù)壁壘，公司高嶺土業(yè)務(wù)將面臨重大增長(zhǎng)機(jī)遇。
通過提高開工率、降低折舊成本和員工減少導(dǎo)致的人工成本大幅下降公司2006年炭黑業(yè)務(wù)將盈利；未來若進(jìn)一步增加新產(chǎn)能、攤低單位產(chǎn)品固定成本，炭黑產(chǎn)品將由雞脅業(yè)務(wù)變?yōu)橹匾麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
不考慮收購廣西高嶺土礦并擴(kuò)大高嶺土產(chǎn)能這一不確定性因素對(duì)未來業(yè)績(jī)的影響，海印股份現(xiàn)有炭黑和高嶺土業(yè)務(wù)內(nèi)生的潛在正常盈利水平與07年EPS基本相當(dāng)。以專用化工品行業(yè)20倍左右的市盈率水平計(jì)算，海印股份中期合理價(jià)格為6.4元。基于收購廣西高嶺土礦后公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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