金融街：地產開發商 維持優于大勢評級
http://www.sina.com.cn 2007年01月25日 13:33 中銀國際
田世欣 中銀國際
增發的影響。金融街發布公告稱公司以每股10.50人民幣面向10家特定投資者非公開發行1.143億A股已經結束。金融街母公司北京金融街建設集團認購上述增發股份的40.67%，鎖定期三年。公司通過此次增發共募集資金11.8億人民幣，總股本擴大11.8%至10.78億股。受此影響，每股凈資產值將由16.09人民幣攤薄至15.28人民幣。同時，其07和08年每股收益將分別被稀釋9.8%和9.4%。
為大額資本開支做準備。預計07年公司將投入40億人民幣發展相關業務。我們估計增發后公司07年凈負債率將由159%降至88%。
土地增值稅政策的影響。正如我們在近期出版的行業更新報告中分析的，土地增值稅政策將給公司07-08年盈利帶來一定的不利影響。考慮到公司毛利率日益提高，我們將上調公司的增值稅撥備。但是，如果之前的增值稅撥備能夠回撥，公司凈資產值將得到提振。我們將在獲得進一步資料后對其估值模型進行調整。
下調目標價格。考慮到土地增值稅以及增發對盈利的稀釋作用，我們將該股目標價格下調至18.26人民幣，相當于22倍08年市盈率。我們認為在人民幣升值的背景下，房地產投資類企業資產重估潛力巨大。我們維持對該股優于大市評級。
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