威孚高科：創(chuàng)新續(xù)寫歐Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)下的高成長
http://www.sina.com.cn 2007年01月25日 11:15 東方證券
周鳳武 東方證券
“十一五”期間，消費(fèi)升級和轎車柴油化的趨勢，將帶來柴油泵市場年均20%以上的高增長。公司通過與博世合作，依靠引進(jìn)消化的自主創(chuàng)新模式，穩(wěn)居行業(yè)龍頭，市場占有率高達(dá)50%以上。在我國向歐III、歐IV排放標(biāo)準(zhǔn)跨進(jìn)的產(chǎn)業(yè)背景下，公司通過組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，有望在進(jìn)一步鞏固歐II及以下排放標(biāo)準(zhǔn)泵市場份額的基礎(chǔ)上，在歐III、歐IV排放標(biāo)準(zhǔn)泵上也將獲得較大收益。
2006年將是公司的最低谷，主營業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，RBCD投資巨額虧損。但2007年以后，公司將步入下一個(gè)高速增長期。我們預(yù)計(jì)公司未來五年的凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)37.9%以上：
公司控股子公司威孚力達(dá)的消聲器催化器業(yè)務(wù)，是國家863兩大汽車尾氣凈化裝置研發(fā)基地之一，依靠自主創(chuàng)新快速替代進(jìn)口。預(yù)計(jì)到2010年有望達(dá)到10億元以上的銷售規(guī)模，“十一五”期間的復(fù)合增長率高達(dá)50%以上。
公司依靠自主創(chuàng)新研發(fā)出的歐III泵零部件，已經(jīng)通過博世認(rèn)證。預(yù)計(jì)2007年開始起步，到2010年有望達(dá)到20億元以上的銷售規(guī)模。
2007年RBCD將在2006年虧損3億多元的基礎(chǔ)上，減虧70%以上，2008年RBCD正式投產(chǎn)后，公司的投資收益將會大幅增長，到2010年有望達(dá)到5.6億元以上水平。
公司股改承諾和股權(quán)激勵(lì)預(yù)期將是刺激股價(jià)活躍的主要催化劑。
DCF和PE估值結(jié)果均顯示公司股價(jià)的目標(biāo)價(jià)值為10.00元，目前股價(jià)低估，投資建議買入。
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