李淑花 東方證券

　　恒瑞醫(yī)藥于2000年9月首次公開發(fā)行4,000萬A股，同年10月上市流通。公司經(jīng)歷了國退民進(jìn)的股權(quán)變更，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)管理層間接控股。主營業(yè)務(wù)包括抗腫瘤藥、抗感染藥、麻醉鎮(zhèn)痛藥等的銷售。2000-2005年間，公司主營業(yè)務(wù)利潤的復(fù)合增長率為30%，凈利潤的復(fù)合增長率為21.1%。

　　恒瑞醫(yī)藥在仿制空間仍然很大的九十年代就開始把銷售收入的5%以上投入到新品研發(fā)中，進(jìn)行流水線作業(yè)，經(jīng)歷了三個(gè)研發(fā)歷史階段，建立了兩家研發(fā)機(jī)構(gòu)，搭建了兩個(gè)產(chǎn)品平臺(tái)。上海研發(fā)中心主要進(jìn)行創(chuàng)新藥前期的研究，主要尋找靶點(diǎn)，檢定分子結(jié)構(gòu)，毒理、藥理實(shí)驗(yàn)，而到后期，主要轉(zhuǎn)由

　　仿制藥時(shí)代的中速增長有望上升為創(chuàng)新藥時(shí)代的快速增長。預(yù)計(jì)未來三年的過渡階段，公司凈利潤復(fù)合增長率為25%，而專利藥上市且放量銷售對(duì)盈利有重要貢獻(xiàn)時(shí)，公司凈利潤增長有望達(dá)到甚至超過30%的增長。

　　根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，恒瑞醫(yī)藥2006、2007、2008年的每股收益為0.62、0.79、0.99元，同比增長30%、27%、25%，預(yù)測(cè)市盈率為32、25、20倍，給予該股買入的投資評(píng)級(jí)。