杜猛 中銀國際

　　殖消弧線圈市場排名第一。公司在消弧線圈上已經(jīng)做到行業(yè)第一，市場占有率約40%，而新進(jìn)入的高壓開關(guān)和電力互感器也突飛猛進(jìn)，隔離開關(guān)銷量已成為行業(yè)第四。中文版深度報告現(xiàn)已出版。

　　增長迅速而穩(wěn)定。在過去的數(shù)年間，思源電氣取得了驚人的增長速度，02-05年盈利年復(fù)合增長率高達(dá)58%，而且每年增長相當(dāng)穩(wěn)定，與同類的電力設(shè)備上市公司相比遙遙領(lǐng)先，成為業(yè)內(nèi)成長冠軍。

　　開拓細(xì)分市場。公司對各子產(chǎn)品的市場定位是非常明確，即依靠公司強(qiáng)大技術(shù)、研發(fā)和品牌優(yōu)勢，走高端路線，不斷拓展新的產(chǎn)品市場。

　　潛在的市場領(lǐng)先者。公司進(jìn)入的市場都是競爭相對激烈的市場，但這些市場往往缺乏具備領(lǐng)先實力的龍頭企業(yè)，這為公司依靠自身技術(shù)、研發(fā)和品牌優(yōu)勢獲得較大的市場份額提供了極佳的條件。我們認(rèn)為，公司在其新進(jìn)入的領(lǐng)域都有很大的可能成為行業(yè)領(lǐng)先者。

　　結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。思源電氣從成立之初就擁有良好的民營企業(yè)體制優(yōu)勢，而正是因為這種體制，公司不管在成本控制、技術(shù)研發(fā)、發(fā)展戰(zhàn)略、收購兼并，處處都能領(lǐng)先一步。

　　估值�？紤]到公司在未來3-5年內(nèi)的快速增長，對比同類型的公司，我們認(rèn)為公司的股價仍被低估。按照08年20倍市盈率估值，并加上公司所持平高電氣股權(quán)價值，公司