東方證券

　　陸從珍

　　公司公告06年生產經營數據，實行凈利潤1.72億元，同比增長12.86%，全面攤薄的每股收益為0.274元，分紅方案為每10股派1.50元。

　　報告期，公司共完成貨物吞吐量6970.1萬噸，同比增長26.8%。其中，完成煤炭吞吐量1744萬噸，同比降低13.4%。完成礦石吞吐量4585萬噸，同比增長52%。完成水泥吞吐量406萬噸，同比增長13.2%。從經營數據看，煤炭業務并沒有實現公司上市時所說的穩步回升的情況，鐵礦石下半年的吞吐量僅比上半年稍有增加。

　　公司凈利潤增速未能跟上吞吐量的增速，主要是因為礦石堆場的短缺導致礦石短倒成本大幅上升，預期該狀況在07年仍然無法完全解決。公司對07年的展望是完成吞吐量9295萬噸；即比06年增長33%，我們預期07年的每股盈利為0.34元。

　　公司今日亦公告將發行可分離轉債8.8億元，用于日照港礦石碼頭二期工程及中港區護岸和焦碳碼頭的建設。

　　我們認為目前公司07年的動態市盈率在同類公司中并不具備大的優勢，而收購潛力亦不如其他一些公司如天津港、鹽田港等，因此，給予中性的評級。不過可分離轉債的發行將對公司股價有一定的刺激作用。

　　與上半年的吞吐量相比，06年下半年公司的經營數據并無驚喜，煤炭的吞吐量略有下降，主要品種

　　未來存在資產注入的預期

　　日照港港區的業務經營區域劃分為石臼港區、嵐山港區和嵐山北港區三大港區。其中石臼港區共分為三個區域：東區、北區和西區。三港區共有33個泊位，泊位所主亞屬單位分別為股份公司、集團公司及其控制單位、集團公司嵐山港務公司的參股單位嵐山萬盛港業有限公司(集團參股26%)。上市公司擁有生產性泊位17個，其中在建鐵礦石專業泊位2個。區域內泊位及泊位的所屬單位情況如下：

　　收購嵐山萬盛26%股權公司的10＃礦石泊位簡易投產后，進港礦石船舶迅速大型化，部分10萬噸級以下船舶無富余接卸能力，為穩定該部分客戶，促進公司礦石業務健康發展，經2006年第一次臨時固定大會審議通過，計劃收購日照港(集團)嵐山港務有限公司持有的嵐山萬盛港業有限公司26%的股權。股權受讓完成后，能夠提高10萬噸以下中小型礦石運輸船舶多大接卸能力，滿足各層次客戶，促進公司礦石業務的發展。

　　嵐山萬盛成立于2004年8月，2005年1季度開始接卸部分中小船型運輸的金屬礦石。2005年接卸金屬礦石904.6萬噸，占日照港礦石總吞吐量3921.4萬噸的23.07%。

　　在嵐山北港區，目前已開工或達成協議、意向的工業項目有多家。日照鋼廠項目已開工建設，總投資100億元，年產鋼500萬噸、焦炭500萬噸。一期工程投資20億元，年產鋼120萬噸；濟鋼和沙鋼項目項目已簽訂協議，總投資500億元，建設總規模1000萬噸鋼。一期投資120億元，年產鋼300萬噸。另外，新加坡福島集團投資1.6億元，建設500萬噸鐵礦砂燒結項目。這些項目都有利于嵐山港區的鐵礦石增長。

　　母公司成熟資產的注入日照港(集團)嵐山港務有限公司經營著集裝箱、木材、油品等業務。在全流通的市場里，我們相信集團公司會追求公司利益的最大化，不排除在未來向上市公司注入盈利能力較強的業務的可能。

　　未來資本開支巨大，擬發可分離轉債

　　公司IPO募集資金主要用于歸還建設東港區礦石碼頭工程和煤炭出口系統改造工程。而東港區碼頭的一期設備工程由昱橋公司出資建設。在上述工程之外，未來的主要資本開支是東港區二期(堆場)工程，該工程水下部分4.89億元由股份公司出資建設，其余部分由昱橋公司建設，二期堆場工程的建成將增加礦石的堆存能力626.4萬噸。

　　為減輕財務壓力，公司擬發行8.8億元的可分離轉債，由于目前市場對認購權證的追捧，可分離轉債有助于提升公司股價，但結合公司基本面，我們認為與同類公司相比，估值水平偏高。給予中性評級。