徐銀斌 南京證券

　　投資要點：

　　產品結構優化，著重發展技術壁壘、毛利率較高的空間鋼結構產品。公司鋼結構三大產品中，空間鋼結構毛利率最高，在23-24%左右；輕鋼結構及重鋼結構的毛利率分別為13-15%、10%左右。近兩年，借助奧運會、世博會等發展契機，公司空間鋼結構業務得以大力發展，該業務收入占比從2004年的14%上升到2006年上半的42.9%，空間鋼結構業務的快速發展為公司整體盈利能力的提升起到積極、有效的拉動作用。

　　積極開拓海外市場。2006年以來，公司累計承接海外合同金額約2億元。海外業務的毛利率遠高于國內鋼結構毛利率水平。國際業務的開展不僅擴大了公司業務的市場空間，培育了公司新的利潤增長點，還將有效平滑國內

　　定向增發促進產能擴大、業績提升。2006年9月，公司定向增發6500萬股，募資資金33020萬元，募股資金主要投向華南重鋼鋼結構生產基地項目、高層住宅鋼結構項目、華東鋼結構出口加工基地項目及西南輕鋼結構生產基地項目等四個項目。四個新募集資金項目可令公司增加16.5萬噸產能，使公司產能規模從目前的25萬噸提升到41萬噸；產能擴大，單位固定成本下降，規模效應顯現，盈利水平將得以提高。

　　目前，公司訂單飽滿，市場拓展順利。截至9月份,公司2006年度累計承接業務額173387.25萬元,其中已簽約工程額143258.23萬元,已中標但未簽約工程額30129.03萬元。

　　奧運工程完工提升品牌形象。由公司承建的北京2008奧運會主會場———國家體育場(鳥巢)項目的鋼結構支撐架日前順利完成卸載,標志著目前我國投資規模最大、科技含量最高的體育場所主體建設成功,該項目的承建及順利完成全面檢驗并提高了公司技術等方面的綜合實力,提升了公司的品牌形象和行業地位,經營業績持續穩定增長。

　　我們預計公司2006年至2008年每股收益分別為0.34元、0.44元、0.59元。按1月15日收盤價計算，2006年至2008年的動態市盈率分別為22.89倍、17.43倍、13.06倍。考慮到公司2007年、2008年都能保持30%以上速度增長的特點，我們認為，給予公司2007年25-30倍PE較為合理，即合理股價為11-13.2元。因此給予公司“推薦”的評級。