徐銀斌 南京證券

　　投資要點：

　　公司管理能力和成本控制能力在行業內處于領先水平。

　　2006年前三季公司三項期間費用率為10.2%，明顯低于其他同類上市公司。

　　目前國內裝載機市場相對飽和，需求增速逐年下降，但公司裝載機產品憑借品牌優勢以及完善的營銷網絡，銷量增速好于行業平均水平。

　　柳工的挖掘機是公司未來幾年重要利潤增長點。中國的挖掘機總銷量還有100%以上的增長空間。柳工在目前國內的挖掘機市場中僅占有3%左右(居國內首位)的市場份額，主要市場份額被外資以及合資企業占據。我們認為，在國家鼓勵裝備國產化的利好政策推動下，柳工的挖掘機增長空間較大。

　　出口潛力巨大。2006年上半年，公司國際業務繼續保持快速增長，出口整機及創匯與上年同期相比增長均超過200%。公司在海外重點市場如南亞、南非、中東和俄羅斯等地的銷售保持持續快速增長；同時，符合歐洲和北美市場要求的公司產品也開始批量出口。我們預計2006年公司出口業務收入將超過3億元人民幣，同比增長將超過250%。

　　我們預計公司2006年至2008年每股收益分別為0.71元、0.86元、1.02元。按1月15日收盤價計算，2006年至2008年的動態市盈率分別為24.68倍、20.29倍、17.1倍。考慮到公司業績高速增長的特點，我們認為，給予公司2007年25倍、2008年20倍較為合理，即合理股價為20.4-21.5元。因此給予公司“推薦”的評級。