冠農(nóng)股份：06年虧損不改長期業(yè)績預期
http://www.sina.com.cn 2007年01月23日 14:59 中信證券
劉旭明 中信證券
投資要點
冠農(nóng)股份股價連續(xù)三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計達到20%以上，公司21日公告預計2006年業(yè)績虧損及可能的資本運作情況。
正如公司在2006年3季度報中指出，規(guī)模年產(chǎn)3萬噸的果蔬加工業(yè)務2006年正式起步，貨款不能及時回收帶來資金成本和生產(chǎn)成本增加將導致公司2006年業(yè)績虧損。我們認為隨著公司果蔬加工業(yè)務的運作成熟以及規(guī)模擴建到10萬噸/年，借助當?shù)毓咴蟽?yōu)勢，該業(yè)務將扭轉虧損局面，實現(xiàn)盈利。
冠農(nóng)股份在公告中指出：其實際控制人農(nóng)二師國資委擬將公司擁有的1.4億元香梨園和馬鹿資產(chǎn)與農(nóng)二師的糖廠等經(jīng)營性資產(chǎn)置換，但相關方案沒有最后確認。香梨園和馬鹿資產(chǎn)已于2005年委托股東單位經(jīng)營，年托管費僅294萬元，僅能彌補固定費用。據(jù)了解置入的湖光糖廠日處理2500噸甜菜，年產(chǎn)4.5萬噸白砂糖，1萬噸甜菜顆粒粕，食用酒精4000噸，借助高糖價及新疆甜菜原料優(yōu)勢，該糖廠盈利尚好。因此該置換將會提升公司盈利能力。
值得注意的是：冠農(nóng)股份借助新疆資源及大股東優(yōu)勢，現(xiàn)有業(yè)務盈利有保障，但未來主要業(yè)績大幅增長主要來源于參股羅布泊鉀鹽公司以及水電公司的投資收益。鉀肥行業(yè)長期供應偏緊，景氣維持高位。2007年進口氯化鉀合同有望近期簽訂，合同價格提升；春耕旺季也拉動近期市場價格上漲。羅鉀120萬噸/年硫酸鉀項目2008投產(chǎn)必將為公司帶來穩(wěn)定，顯著收益。水電項目穩(wěn)定盈利則錦上添花。
2006年業(yè)績虧損不改公司長期盈利預期。若冠農(nóng)股份實施資產(chǎn)置換，則將提升公司業(yè)績。因此我們維持冠農(nóng)股份盈利預測。參考國內外鉀肥上市公司估值水平，給予09年動態(tài)市盈率13倍，目標價15.21元，維持“買入”的投資評級。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。
