樂宇坤 中銀國際

　　06年凈利潤同比上升25%。南山鋁業披露，其06年凈利潤同比上升25%至1.73億人民幣(每股收益：0.28元人民幣，同比下降48%，主要因為可轉換債券的攤薄影響)，與我們預期相符。凈利潤的上升主要來源于鋁產品平均售價同比上升16%和紡織品平均售價同比上升8%。同時，公司鋁產品的產量同比上升29%，也為其利潤增長做出了貢獻。我們維持盈利預測不變。公司并未公布派息。

　　新產品陸續投產。公司的新產品熱軋鋁板已經按計劃在06年4季度投產。06年該產品的產量達到2.1萬噸。然而，因為產品尚在試產階段，所以并未對利潤做出貢獻。此外，公司的另一種新產品冷軋鋁板，有望在今年年初投產。由于新產品在國內市場需求旺盛且享有更高的利潤率，我們認為公司的競爭力將大大增強。

　　資產收購進程令人擔憂。公司計劃發行新股用于向母公司南山集團收購鋁業資產。相關鋁業資產主要包括：一間氧化鋁生產廠、一間鋁生產廠、一間發電廠和一間鋁箔生產廠。我們認為此次收購有助于公司進一步改善產品組合并減少生產成本。但是，由于政府對鋁行業項目持謹慎態度，因此我們擔心收購完成時間可能晚于我們預計的07年2季度。

　　估值。雖然我們對收購可能晚于預期表示擔憂，但是考慮到新產品潛力巨大，有望提升公司