王稹 國泰君安

　　投資要點：

　　公司發布預增公告，預計公司2006年度實現凈利潤同比增長300%以上。公司指出業績大幅增長的主要原因在于：

　　國家加強對城鄉電網的投資力度，國家和各地電網加大對非晶合金變壓器的推廣力度。

　　公司積極拓展全國市場，主營業務收入保持高速增長。

　　稅務部門同意公司2006年度按15%的稅率計征企業所得稅，并收到2005年度所得稅退還約539萬元。

　　按照預增公告，我們估計公司06年EPS在0.31~0.38元，基本符合我們在06年8月份的預測(EPS為0.36元，凈利潤同比增長360%)。

　　我們繼續看好非晶合金變壓器市場快速增長，目前看來，隨部分地區推廣力度的加強，非晶變壓器市場增長可能超出我們的預期，后期我們將更新對未來幾年非晶變壓器市場的預測。而公司能否再次復制其“江蘇模式”是非常值得關注的，我們保持密切跟蹤。

　　隨著市場容量擴大與競爭者逐漸增加，加之06年中期的銅價上漲，公司毛利率略有下降。盡管銅與非晶合金的價格變化尚存不確定性，但是我們估計07年公司毛利率水平應可基本維持在28%-29%。

　　由于公司積極開拓市場，營業費用隨收入同向大幅增長。在我們前期預測中06年度營業費用率取7.7%(05年：9.6%；06年上半年：7.6%)，之后公告的06年三季報營業費用率(8.7%)超過我們的假設，因此我們判斷06年度實際營業費用可能高于我們的預測。

　　在市場規模增長之時，子公司日港置信保證了穩定的非晶鐵芯供應，同時帶來不菲的投資收益，這也是公司業績大增的另一主要原因。

　　我們暫時不調整盈利預測，維持“謹慎增持”的投資評級。