劉榮 招商證券

　　產(chǎn)品熱銷，2006年下半年訂單快速增長。科達(dá)機(jī)電是國內(nèi)最大的以生產(chǎn)制造陶瓷等大型機(jī)械及機(jī)電一體化裝備，并從事陶瓷整線工程建設(shè)和技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，穩(wěn)居陶瓷機(jī)械裝備行業(yè)“亞洲第一、世界第二”的領(lǐng)軍地位，公司的主要產(chǎn)品包括：拋光線、壓機(jī)和毛邊機(jī)。從公司網(wǎng)站上的公開信息了解到，2006年科達(dá)機(jī)電的壓磚機(jī)銷量達(dá)到120臺，同比增長了200%；2006年拋光線的銷量達(dá)到了120條，同比增長34%，其中有三十多條拋光線出口國外。根據(jù)目前的訂單情況，明年5月底前準(zhǔn)備交貨的壓機(jī)還有90多臺，預(yù)計(jì)2007年壓機(jī)銷售將達(dá)到200臺左右，僅該產(chǎn)品的銷售收入就可以達(dá)到4億，全年科達(dá)機(jī)電的銷售收入有望突破10億。

　　董事會通過了股權(quán)激勵方案。1月15日公司的董事會公告中，對股票激勵方案做了調(diào)整，股票期權(quán)總數(shù)由原來的1350萬股調(diào)整為1100萬股，其余方案未做調(diào)整。根據(jù)公司的股票期權(quán)激勵計(jì)劃(草案)，科達(dá)機(jī)電將對公司的高管及核心技術(shù)骨干授予1100萬股的股票期權(quán)，行權(quán)價格為4.69元，行權(quán)期為授權(quán)日起的五年內(nèi)，分四期行權(quán)，目前方案仍待證監(jiān)會和股東大會的批準(zhǔn)。《2006年度廣東科達(dá)機(jī)電股份有限公司績效考核實(shí)施辦法》中的考核目標(biāo)是主營業(yè)務(wù)收入7億，凈利潤6000萬元，凈資產(chǎn)收益率不低于10%，2007年的考核目標(biāo)尚在制定中，毛利率也將進(jìn)入考核指標(biāo)，股權(quán)激勵方案將從2007年開始執(zhí)行。

　　2007年機(jī)械產(chǎn)品毛利率將會明顯提升。2006年前三季度科達(dá)機(jī)電實(shí)現(xiàn)銷售收入5.39億元，同比增長45.52%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2031萬元，同比卻下降了37.59%；2006年科達(dá)機(jī)電的毛利率也是逐季下滑，由一季度的20.39%，下降到三季度14.91%。公司凈利潤下滑的原因主要是：原材料價格上漲、控股85%的子公司佛山市科達(dá)石材機(jī)械有限公司出現(xiàn)經(jīng)營虧損、國產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅減少。佛山市科達(dá)石材機(jī)械有限公司的產(chǎn)品是大型石材機(jī)械，性能不太穩(wěn)定，2006年科達(dá)石材集中處理了一些虧損業(yè)務(wù)，產(chǎn)品性能也在改善，2007年有望扭虧，但這部分業(yè)務(wù)對主營業(yè)務(wù)利潤的影響不大；原材料價格上漲對毛利率的不利影響將在2006年逐漸消除，2007年公司機(jī)械產(chǎn)品的毛利率有望達(dá)到19%-20%，因此我們認(rèn)為2007年科達(dá)機(jī)電業(yè)績將大幅增長。

　　股權(quán)激勵和訂單增長是股價上漲的導(dǎo)火索。2006年四季度將是科達(dá)機(jī)電的業(yè)績拐點(diǎn)，2007年業(yè)績增長可期，股權(quán)激勵和業(yè)績釋放將是股價上漲的源動力，我們對公司2006、2007年EPS的初步預(yù)測為0.26、0.51元，2008年仍有望保持20%左右的增長速度，按照25倍的市盈率估算，公司的合理價值在12.5元以上。由于還沒有對公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，謹(jǐn)慎起見，我們此次報告不給投資評級，但請投資者關(guān)注。