中銀國際

　　樂宇坤

　　包頭鋁業是中國產量最大、同時也是產品質量最佳的鋁合金和鋁桿生產商。中國鋁業可能成為其新的控股股東，這使得公司今后原材料供應和產品銷售有了保障。我們預計包頭鋁業的凈利潤在2007年可實現41%的增長率，主要盈利增長驅動力是氧化鋁成本下降以及產量增加。首次評級為優于大市。

　　我們預計公司2007年凈利潤增長可達到約41%，增長動力主要來自于氧化鋁成本下降，我們預計2007年公司氧化鋁的單位平均成本將同比下降約29%；此外，產量增加也有助于盈利增長，我們預計2007年鋁產品的產量將同比增長13%。

　　中國鋁業的母公司――中國鋁業集團收購了包頭鋁業集團(包頭鋁業的母公司)80%股權，而中國鋁業也可能對包頭鋁業進行收購。我們認為這將有助于包頭鋁業保障原材料供應，改進管理水平并獲得更多的發展機遇。

　　截至2006年9月底，公司凈負債率高達105%。我們預計隨著盈利提升公司財務狀況將得到改善。

　　公司未來有被中國鋁業收購整合的預期，由此我們相信公司可享有估值溢價。公司目前2007年市盈率為6.2倍，較國際同業的平均水平有27%的折讓，我們相信公司目前的股價具有吸引力。我們用10倍2007年市盈率對公司進行估值，由此得出我們的目標價格13.9元人民幣。首次評級為優于大市。