國金證券

　　蔡目榮　

　　2006年公司盈利略低于我們的預期，主要是財務費用高于我們的預期。目前公司正在進行可轉債發行工作，如果可轉債可以順利發行，公司資產負債率偏高狀況有望得到緩解，同時公司磷電一體化項目的逐步投產也可以在一定程度上緩解公司資產負債率偏高問題。

　　公司彌勒磷電一體化項目已經進入試生產階段，宣威磷電一體化項目有望在第一季度建成投產，2007年公司盈利將會快速增長。

　　預期2007年公司凈利潤為182.3百萬元，同比增長172.6%，EPS為0.456元；2008年公司凈利潤為232.5百萬元，同比增長27.5%，EPS為0.581元；2009年公司凈利潤為305.7百萬元，同比增長31.5%，EPS為0.764元。

　　我們繼續維持“買入”的投資評級。

　　盈利略低于預期.. 2006年公司實現主營業務收入、稅前利潤和凈利潤分別為15.85、0.97、0.67億元，分別同比增長-2.1%%、27.7%和30.1%，EPS為0.167元。

　　公司盈利略低于我們的預期。

　　財務費用偏高，計劃發行可轉債..公司業績略低于我們的預期，主要原因是財務費用高于我們的預期，2006年公司建設宣威磷電一體化項目投入了4.11億元(累計投資9.56億元)，大量的資本投入導致公司資金偏緊，公司資產負債率也有年初的60.72%提高到65.96%，因而導致財務費用較高。

　　為了解決公司資金供應問題，公司計劃發行4.4億元可轉債，目前該項目已經獲得了董事會和股東大會的批準，2007年上半年有望發行。如果可轉債成功發行，公司資產負債率偏高問題有望得到緩解。

　　磷電一體化項目逐步投產，公司業績將會連續增長磷電一體化項目2007年第一季度有望全部投產..宣威磷電一體化項目有望在2007年第一季度建成投產：公司目前已經累計投入了9.56億元在宣威建設礦-電-磷一體化項目，目前該項目已經進入尾聲，并且部分裝置已經開始進行試生產，預期2007年第一季度該項目6萬噸黃磷可以實現全部投產。

　　彌勒磷電一體化項目已經開始試生產：公司在彌勒累計投資1.54億元擴建了3萬噸黃磷生產裝置(實際可以達到6萬噸產能)，目前該項目已經開始試生產。

　　公司業績有望連續增長..公司計劃2007年在整合全球磷

　　隨著公司彌勒和宣威磷電一體化項目投產，我們預期未來兩年公司業績將會實現快速增長：預期2007年公司凈利潤為182.3百萬元，同比增長172.6%，EPS為0.456元；2008年公司凈利潤為232.5百萬元，同比增長27.5%，EPS為0.581元；2009年公司凈利潤為305.7百萬元，同比增長31.5%，EPS為0.764元。

　　投資建議..我們繼續維持“買入”的投資評級。