王智慧 申銀萬國

　　投資要點：

　　1月份上半月公司銷售良好，長安福特馬自達延續高速增長。一般而言，經銷商在12月份都增加了較大的庫存，從而帶動1月份銷量環比下滑。但是，公司轎車業務，尤其是長安福特馬自達公司依然維持旺銷態勢。

　　福克斯全年月均銷量將在1萬輛以上。12月份福克斯銷量突破1萬輛，經過1-2月份的短暫消化庫存調整以后，預計3月份及以后月度銷量將穩定在1萬輛以上。

　　長安本部已開始為扭轉做好準備工作。公司生產現場已經安排強化載貨功能的新型微車--CM5P的試生產。長安之星的其中一款車型將轉移到南京長安，不僅為CM5P騰出產能，也為南京長安的扭轉奠定基礎。

　　“奔奔”快速成長，推動本部反轉。公司自主品牌“奔奔”1月份前半個月銷售2000多輛，市場訂單已經超過1萬輛，成長趨勢非常看好。

　　長安福特馬自達

　　維持公司盈利預測，維持買入投資評級。我們維持公司2006、2007、2008年EPS分別為0.52元、0.74元和1.04元的盈利預測，并堅持認為公司作為轎車股的成長龍頭，其消費品特征顯著，應給予20倍以上的動態PE，建議繼續買入。

　　盈利預測的主要假設：

　　(1)江鈴控股的業績將于2006年開始體現在公司報表中，為簡單起見，以權益法進行核算，未合并江鈴控股報表；

　　(2)2007年開始，合并報表取消比例合并，長安福特的投資收益按照權益法核算；

　　(3)2007和2008年，本部1.5億元開發費用予以資本化，并在所得稅前以1.5倍予以扣除；

　　(4)忽略個別合并報表范圍內占比很低的小公司的盈利預測；

　　(5)長安福特的盈利預測按照前文所述；

　　(6)長安鈴木和江鈴控股盈利保持穩定，業績不發生大的波動。