秦川發展：增值稅優惠確定 估值提升

　　周鳳武 東方證券

　　根據《財政部國家稅務總局關于數控機床產品增值稅先征后退政策的通知》，公司2006--2008年享受“按實際繳納增值稅額退還50%”的優惠政策。該政策對公司2006年經營業績不會產生重大影響。對公司2007-2009年經營業績的影響情況，將視公司數控機床類產品實際交納的增值稅額而定，預計每年返還稅款金額在800萬元左右。

　　我們前期報告雖然對增值稅優惠政策有過預期，但并沒有計算到盈利預測中，因此我們根據該增值稅優惠政策對公司盈利預測做出如下調整：

　　2006年EPS維持0.23元不變；

　　2007年EPS由0.34元調高到0.37元；.

　　2008年EPS由0.48元調高到0.52元。

　　公司未來五年復合增長率由37.6%提升到41.07%，根據行業與公司態勢，我們給予0.8—1.0倍PEG，對應32.86—41.07倍PE，對應2007年0.37元EPS的目標股價為12.16—15.20元，公司目前股價9.99元。

　　我們調高公司目標股價至12.00—15.00元，維持買入投資評級。但由于市場系統性風險因素影響的存在，公司二級市場股價的安全介入區域為8.00元以下。