第一鉛筆：首飾行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)增持

　　東方證券

　　張曼

　　內(nèi)容分析：公司表觀意思06年業(yè)績在EPS0.24元以上，與我們的預(yù)測基本一致。

　　集合我們12月18日的調(diào)研以及最近的電話問題，需要注意以下幾點：1、公司是高新技術(shù)企業(yè)，每年擁有包括發(fā)明專利在內(nèi)的幾百項專利(包括鉛筆部分和老鳳祥部分)。高新技術(shù)企業(yè)是公司所得稅為15%的原因，而非僅僅依靠區(qū)位優(yōu)勢。高新技術(shù)企業(yè)也證明了公司在行業(yè)內(nèi)擁有絕對領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢。2、由于公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司準(zhǔn)備在廣東購買黃金飾品和鉆石加工廠來生產(chǎn)低附加值產(chǎn)品(上海主要生產(chǎn)高毛利產(chǎn)品)，隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，如果金價不出現(xiàn)大幅變動，未來五年公司每年凈利潤增長30%以上將又多一項保障。3、從長期趨勢看A、B股合并屬于大勢所趨，如果合并，可以改變公司股本小的狀況，同時在公司資本公積較高的情況下，公司存在股本擴(kuò)張的可能。4、從2年角度看，老鳳祥、中鉛、上海工藝美術(shù)總公司的整合必將發(fā)生。

　　盈利預(yù)測和估值：在金價不變以及不發(fā)生資產(chǎn)整合的情況下，我們預(yù)測06年—08年EPS分別為0.24、0.31和0.44元，考慮行業(yè)和公司的高成長性，我們認(rèn)為公司07年合理價值14元以上，如果資產(chǎn)整合發(fā)生，股價仍有上行空間，維持增持的評級。該股是我們07年的中小市值金股，也是我們長期看好的

　　風(fēng)險提示：公司風(fēng)險主要在于金價短期大幅下跌的風(fēng)險。