新興鑄管：在國內鑄管行業處于領袖地位

　　天相投顧

　　朱海寧

　　公司在國內鑄管行業處于領袖地位，原有業務結構是“鋼鐵+球墨鑄鐵管”，兩塊業務各占毛利的45.61%、47.89%，由于在技術上有重大突破，未來，公司業務結構將由二元結構發展到“鋼鐵+球墨鑄鐵管+新產品”，新產品發展前景廣闊。

　　產品結構有利于公司的長期發展。一方面，鑄管產品由于多用于市政建設，資金周轉率較低，應收賬款回收周期較長，但鑄管產品毛利率較高，而螺紋鋼產品由于資金流動性好，可以為鑄管產品的生產及創新提供穩定的現金流支持，二者形成良好的互補；另一方面，“球墨鑄管+鋼鐵”的產品結構使公司抵御鋼鐵行業周期波動的能力較強。

　　鑄管產品有望突破發展瓶頸。國內方面，根據第五屆世界水大會傳遞的信息，“

　　新工藝開拓新市場。“離心+擠壓”鋼管工藝是新型鑄管與攀長鋼通過兩年的開發創新的一種全新的無縫鋼管生產新工藝，利用該工藝可以生產高品質的復合管材及國家急需的特種高合金管材，目前國內雙金屬復合管市場需求20萬噸以上，高合金管需求7500噸以上。新產品的試驗品正在進行質量檢驗和認證及市場開拓階段。預計我們毛利率將至少和傳統的球墨鑄鐵管相當，能夠保持20%以上，2008年及以后成為主要利潤增長點。

　　上調評級至買入。我們認為公司自上市以來業績穩健，作為鑄管行業龍頭，公司必將分享國內行業景氣的上升，而目前的技術突破為公司未來的增長打開通道，公司將迎來廣闊的發展空間，預計公司06、07、08年的凈利潤增長-7.06%、31.43%、26.86%，每股收益分別為0.43元、0.56元、0.71元。上調公司評級至買入。