深能源A：整體上市提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力 增持

　　中信建投

　　深能源A(000027)分兩步完成公司整體上市，計(jì)劃募資總額76億元，股本擴(kuò)張10億股；未注入項(xiàng)目：珠海洪灣、深南山熱電以及部分房地產(chǎn)資產(chǎn)將在此次注資完成后18個(gè)月內(nèi)完成收購。方案與集團(tuán)整體上市規(guī)劃的意圖、長(zhǎng)期成果基本一致。有業(yè)內(nèi)報(bào)告認(rèn)為，公司整體上市對(duì)全面提升其綜合競(jìng)爭(zhēng)力的基本判斷——公司整體競(jìng)爭(zhēng)力提升。

　　整合集團(tuán)資產(chǎn)后，公司裝機(jī)擴(kuò)張，電企規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸現(xiàn)——年均運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流超過35億，并將較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)；與常規(guī)電企不同的是，公司負(fù)債率較低，07年是短期負(fù)債率高點(diǎn)也僅為36%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，良好現(xiàn)金流和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為公司提供了更多的投資機(jī)會(huì)和選擇余地，亦為公司帶來新的挑戰(zhàn)——如何尋求有吸引力的項(xiàng)目，提高資金收益率，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　假設(shè)增發(fā)成功(注入資產(chǎn)07年全年計(jì)入)，保守估計(jì)公司2006-08年EPS為0.60、0.78、0.81元，在苛刻假設(shè)條件下，WACC取10.4%，公司內(nèi)在價(jià)值為9.64元/股。從相對(duì)估值考慮，公司當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率僅為11倍左右，低于行業(yè)13-15倍左右的平均水平，加之4%以上的穩(wěn)定股息率，公司當(dāng)前股價(jià)安全邊際較大。給予“增持”投資建議，短期目標(biāo)價(jià)9.50元。