東莞控股：斷頭路是制約收入提高的主因

　　王珂英 東莞證券

　　1月12日，東莞控股召開了主題為“公司未來發展規劃”的會議，對于公司經營情況、在建工程以及資產收購以及今后發展等方面的事宜進行了介紹和探討，公司董事長、控股股東路橋總公司的副總經理等以及部分券商和基金出席了會議。

　　公司經營情況沒有發生太大變化。06年前三季度。公司完成主營收入3.5億元，其中莞深高速一、二期完成收入3.12億元，同比下降6%，去年下半年進入報表的龍林高速收入2829億元，同比增長15%，而莞深高速三期東城段收入1000萬，同比下降30%。

　　報告期內，莞深高速一、二期繼續受

東莞四條主干線改造完成的分流效應仍在持續，但是相比上半年收入同比下降8.4%來說，第三季度下降速度減緩，分流效應減弱并趨于穩定。莞深高速三期東城段由于受并行的五環路分流的影響較大。

　　對公司業績突發式增長構成最大障礙的莞深三期石碣段的斷頭路取得進展，2006年8月8日正式動工，工期設計為兩年，預計在2008年底建成通車，連接廣惠高速，進而接入國家路網。2009年將為公司帶來切實、快速的增長，但是在這之前，公司將平穩發展。

　　由于公司的發行10億短期融資券的計劃還沒有實現，從而導致收購虎門大橋10%股權的計劃不得不延后。目前已經完成虎門大橋10%股權收購的資產評估，只要融資項目實施順利的話，該次收購可以很快完成。虎門大橋是一塊優質資產，2003年9月虎門大橋進行了自1997年正式通車以來的首次最大規模維修，短期內不再需要進行大修。按照虎門大橋剩余收費年限攤銷，東莞控股的投資收益率將在10%以上。

　　公司大股東路橋總公司主營東莞市公路的建設和經營，目前已建成的項目有常虎高速(已經通車，06年收費2.2億元，但是兩頭還沒有和常平、虎門港接通)，在建的項目主要有莞深高速三期石竭段、常虎高速新聯支線(06年12月29日動工，連接虎門港和常平鐵路)、惠成高速東莞段，規劃中的項目有從化-東莞高速、博深高速、深圳外環東莞段、番禺-厚街高速，這些項目完成后，東莞

高速公路的里程將達到200公里，將形成“東西推進、南北拓展”的格局，路網將更加完善。而目前東莞控股經營的里程只有約58公里，作為東莞市唯一的高速公路上市公司，在收購大股東優質資產方面有很大的優勢和空間。

　　另外，在收購其他新資產、股權激勵、內部管理、成本控制方面，公司也與參會者進行探討。

　　我們認為公司的發展思路比較清晰，斷頭路的建成、虎門大橋10%股權的收購以及其他未來項目的收購方面都有比較明確的預期，但是從目前情況來看，斷頭路仍是制約公司收入大幅提高的主要因素，我們維持東莞控股2006、2007年0.213元和0.233元的每股收益預測，對應的市盈率分別是17. 9倍和16.4倍，維持“中性”的投資評級。

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