中國石化：汽油價格下調(diào)象征意義更大

　　劉波 國金證券

　　由于近期國際油價大幅回落，國家發(fā)改委決定調(diào)整成品油價格，自1月14日起，將汽油價格每噸降低220元，將航空煤油價格每噸降低90元。

　　評述

　　今年以來國際原油價格大幅走低。2006年1月至9月，WTI平均價格為66美元／桶，而10月～12月，油價分別為59.14、59.40、62.09美元/桶，比前9個月分別下調(diào)10%、10%、6%；2007年以來，受歐美地區(qū)暖冬、取暖用油需求下降影響，原油均價大幅下跌至55.40美元/桶，比上月均價下跌11%。

　　國內(nèi)

汽油價格連續(xù)3月高于國際是本次調(diào)價的主因。

原油價格走低，導(dǎo)致國際

成品油價格大幅下跌，以均價計，2006年10月、11月、12月國內(nèi)汽油價格零售價已經(jīng)分別高于美國市場318、407、212元/噸。本次調(diào)價(零售價下調(diào)4%)后，汽油價格已經(jīng)與國際基本接軌。

　　由于月底將開成品油全國會議，預(yù)計將制定出具體的成品油定價改革方案，我們認(rèn)為本次調(diào)價很可能是為會議做個鋪墊，象征的意義更大。因?yàn)橹�前民眾的呼聲很高。但成品油消費(fèi)中占據(jù)60%比例的是柴油，而柴油價格仍低于國際1000元/噸左右。消費(fèi)者不會因?yàn)橛昧吮阋说牟裼投�給政府施壓，要求上調(diào)柴油價格。這就是中石化、中石油地位的尷尬。

　　基于上述分析的原油價格的下滑幅度(參考2006年12月)與汽油價格下調(diào)幅度的雙重影響，我們認(rèn)為本次調(diào)價不會對公司毛利率及業(yè)績造成明顯的影響，維持之前對公司業(yè)績的預(yù)測。

　　我們認(rèn)為原油價格供應(yīng)充足，但美國執(zhí)行高油價策略與2月份OPEC將開會議繼續(xù)限產(chǎn)保價，使得原油價格走勢仍然高位震蕩，但重心下移。

　　預(yù)計二季度油價在消費(fèi)增長的刺激下將重拾升勢。

　　重申公司股價合理估值區(qū)間為：7.88～9.08元。作為一種戰(zhàn)略品種，維持“買入”評級。

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