威海廣泰：中國機場地面設備的旗幟

　　國都證券

　　譚偉民

　　結論：

　　公司是規模最大、品種最全、實力最強的機場地面設備研發和制造企業，進口替代優勢明顯，行業進入壁壘高，未來3-5年將實現40%以上的收益增長，我們認為公司應該給與比一般機械制造企業更高的估值水平。目前機械類公司普遍07年PE為20倍，我們建議給與公司27-30倍的估值水平，目標價15.1-16.8元，考慮到一二級市場約40%的差價，建議詢價區間為9.1-10.1元。

　　主要依據：

　　公司的主營業務是航空地面設備，包括飛機啟動氣源設備、飛機集裝箱/集裝板升降平臺、大型飛機牽引設備、飛機除冰車、等40多個品種80多個規格的產品，是中國實力最強的機場地面設備供應商。

　　未來幾年，中國民航業面臨巨大的發展機會，機場數量迅速增加、機場的擴建和改擴建，以及航班數量大幅增加、起降架次的密集化，對機場設備的需求大幅增加，再加上中國現有機場和航空公司的機場地面設備正進入更新換代的密集期以及軍方需求，公司產品需求旺盛。

　　公司通過自主創新，建立了一套前瞻、高效、快速的新產品研發機制，形成了大幅領先國內同行、快速趕超國外先進技術水平的研發優勢。

　　目前公司產品中集裝箱升降平臺、飛機氣源車等產品技術達到國際先進水平，價格只有國外產品的2/3，

性價比優勢明顯，再加上良好的售后服務，公司的進口替代空間巨大。公司的市場份額不斷擴大，目前在大型設備方面的市場份額約為15%，預計未來5年將達到50%以上的水平。

　　風險提示：

　　市場競爭加劇的風險。公司在大型機場設備方面主要與國外產品競爭，價格只有國外產品的2/3，如果國外產品降價，公司的性價比優勢將減弱，對公司產生不利影響。

　　飛機加油車項目的合作風險。公司的飛機加油車技術源于法國迪旦公司，公司生產的加油車按一定利潤銷售各公司與迪旦公司的合資公司，由合資公司實現最終銷售。公司與迪旦公司的技術、銷售合作存在著一定的風險。

　　2、威海廣泰基本情況威海廣泰空港設備股份有限公司系2002年由威海廣泰空港設備有限責任公司整體變更而來。公司的實際控制人為李光泰家族，本次發行后，李光泰家族直接或通過控股股東間接持有威海廣泰49.31%的股份。

　　公司的主營業務是航空地面設備，包括飛機啟動氣源設備、飛機集裝箱/集裝板升降平臺、大型飛機牽引設備、飛機除冰車、飛機加油設備、客梯車、清洗車、行李牽引車、行李傳送帶車等40多個品種80多個規格的產品。目前公司是國內規模最大、品種最全的機場地面設備研發和制造企業，是中國實力最強的機場地面裝備供應商。

　　2.3公司主要機會和優勢2.3.1、航空業高速發展給公司帶來黃金機遇未來幾年，中國民航業面臨巨大的發展機會，民航機隊規模不斷擴大，機場數量不斷增加，航線網絡繼續拓展，客運、運貨周轉量大幅上升，中國民航業將進入一個高速發展的階段。

　　民航業的快速發展，需要大量的地面綜合保障和服務裝備。目前中國現有135個機場和9家航空公司的機場地面設備主要是90年代購買的，正進入更新換代的密集期，由此產生的設備需求每年約15億元左右。

　　另外，由于機場數量迅速增加、機場的擴建和改擴建，以及航班數量大幅增加、起降架次的密集化，對機場設備的需求大幅增加。根據中國民航工程咨詢公司估計，由此產生的設備新增需求每年約15億元左右。

　　此外，由于現代戰爭對制空權的爭奪，為了減少對外依存，需要大量國產空港設備作為地面保障。公司獲得武器裝備科研生產許可資格使公司獲得廣泛的軍方市場。

　　綜合來看，民航機場設備的更新需求、新增需求和軍方需求給公司發展帶來了黃金機遇，我們預計未來5年內公司產品需求符合增長將超過40%。

　　2.3.2、公司產品性價比優勢明顯，進口替代空間巨大公司是中國機場地面設備行業中品種最全、技術水平最高、年生產規模最大的生產廠商，其中5大系列，即飛機啟動氣源設備、飛機集裝箱/集裝板升降平臺、大型飛機牽引設備、飛機除冰車、飛機加油設備等單臺產值在150萬以上，使國內唯一能獨立開發、設計、生產大型高端機場地面設備的廠家。

　　大型機場地面設備方面，2002年以前在公司產品投放之前，全部由進口產品壟斷。國外知名廠商美國的FMC、S&S，法國的TITAN，德國的SCHOPE等，占有中國大型機場地面設備的主要份額。

　　公司通過自主創新，建立了一套前瞻、高效、快速的新產品研發機制，形成了大幅領先國內同行、快速趕超國外先進技術水平的核心

競爭力。目前公司產品中集裝箱升降平臺、飛機氣源車等產品技術達到國際先進水平，只是在穩定性和可靠性方面還有差距。

　　公司產品的價格只有國外產品的2/3，性價比優勢明顯，再加上良好的售后服務，公司的進口替代空間巨大。公司的市場份額不斷擴大，目前在大型設備方面的市場份額約為15%，預計未來5年將達到50%以上的水平。

　　2.4風險提示市場競爭加劇的風險。公司在大型機場設備方面主要與國外產品競爭，公司產品的質量和性能與國外產品基本接近，價格只有國外產品的2/3，如果國外產品降價，公司的性價比優勢將減弱，對公司產生不利影響。

　　飛機加油車項目的合作風險。公司的飛機加油車技術源于法國迪旦公司，公司生產的加油車按一定利潤銷售各公司與迪旦公司的合資公司，由合資公司實現最終銷售。公司與迪旦公司的技術、銷售合作存在著一定的風險。

　　估值定價公司是規模最大、品種最全、實力最強的機場地面設備研發和制造企業，公司未來進口替代優勢明顯，行業進入壁壘高，公司未來3-5年將實現40%以上的收益增長，我們認為公司應該給與比一般機械制造企業更高的估值水平。目前機械類公司普遍07年PE為20倍，我們建議給與公司27-30倍的估值水平，目標價15.1-16.8元，考慮到一二級市場約40%的差價，建議詢價區間為9.1-10.1元。

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