海泰發展：專業化工業地產運營商

　　興業證券

　　公司為專業化的工業地產運營商。公司的控股股東――天津海泰控股公司主要從事天津新技術產業園區內的開發建設。公司應定位于專業化的工業地產運營商，通過專業化的孵化服務帶動工業地產與產業投資，并形成了獨具特色優勢的工業地產運營模式-海泰模式，公司已建成全國最大的孵化器群。與同類公司相比，公司的競爭優勢在于基于孵化服務的專業化工業地產開發模式，未來通過跨區域、跨行業進行品牌、服務與模式的輸出，使這種經營模式具有更強的生存與發展潛力。公司具有大盤工業園區開發經驗，通過成功開發大盤工業科技園——海泰綠色產業基地，公司已成為京津地區的專業化工業地產龍頭企業。

　　公司將成為濱海高新區開發的最大受益者。作為國家唯一“國家高新區”以及濱海新區的“領航區”，濱海高新區目前已進入規劃階段。大股東海泰控股將主導濱海高新區的開發建設，并表示將充分利用公司的融資平臺和大盤工業地產開發經驗，承擔未來濱海高新區的開發建設。公司的“海泰工業地產開發模式”將可能被大股東復制、升級到未來濱海高新區的開發建設中，大股東未來極有可能將濱海高新區的土地資產低價逐步注入上市公司，這將使公司面臨重要的發展機遇，并將成為濱海高新區開發的最大受益者。

　　公司投資評級為“強烈推薦”。我們預計公司06年、07年、08年的EPS分別為0.20元/股、0.34元/股、0.65元/股，凈利潤同比增長5%、73%、89%。公司目前在開發園區類地產公司中估值偏低。經測算，公司的RNVA值為11元。我們認為，公司未來6-12個月內的目標價為13.00元，給予“強烈推薦”投資評級。