張江高科：資產注入提來業績強烈推薦

　　興業證券

　　公司定位為園區開發運營商和系統服務集成商。公司的控股股東-上海張江集團主要從事上海浦東新區內的張江高科技園區的開發建設。公司將充分受益于上海市政府“聚集張江”，著力發展高新技術產業的城市發展戰略。目前，張江高科區域內的集成電路、生物制藥、軟件開發、3G芯片等產業已處于國內領先地位。公司目前將自身定位為現代高科技園區的開發運營商和系統服務集成商，主業涉及開發銷售與持有工業物業，為園區內企業提供配套服務，以及參股高新技術企業等。

　　工業地產將成為業績穩定增長來源。公司擁有已竣工及在建項目約74萬平米，出租物業約53萬平米，公司將可能通過自建及收購方式，使其物業持有量在08年達到約100萬平米，在5年后達到約200萬平米。公司目前投產一年以上物業出租率達到95%以上，租金年復合增長率約為5%。因此，預計工業地產銷售保持穩定，房地產租賃收入比重將增長較快。

　　大股東資產注入將提升未來業績增長預期。公司目前僅直接或間接擁有集團25平方公里土地中的約4平方公里，而陸家嘴、金橋、外高橋等上海浦東園區開發企業都擁有集團主要的核心資產。在未來市場化的運作模式下，張江高科將逐步取代張江集團而確立在園區開發中的主導地位，集團新增土地以及成熟物業將可能優先注入上市公司。公司未來將可能介入中區4.6平方公里的土地開發。

　　參股高新技術企業或將成為股價上漲動力。在公司的總資產中，公司的房地產資產占到40%以上，長期股權投資占比為30%以上，這主要涉及公司對園區內高新技術企業的股權投資。公司未來將重點選擇成熟項目進行投資，不作風險投資，以提高現有資產的資源利用率，公司目前已擁有的境外上市公司有中芯國際、復旦張江等，未來股權投資將為公司帶來可觀回報，而參股公司的上市將可能成為張江高科公司股價上漲的契機。

　　給予公司“強烈推薦”的投資評級。張江集團及下屬公司于2006年3月成立流通股權投資資金信托計劃，信托規模1371萬元用于投資張江高科

股票，鎖定期2年。公司高管比較重視投資者關系，如果公司未來股權激勵計劃實施，公司股價將仍有提升空間。我們預計公司06年、07年、08年的EPS分別為0.24元/股、0.34元/股、0.52元/股。公司未來6-12個月內的目標價為10.40元，給予公司“強烈推薦”的投資評級。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。