深能源A：整體上市 增長潛力值得期待

　　方正證券

　　深能源股份有限公司是主營電力、蒸汽、熱水的生產和供應的大型企業，深圳地區最大的電力生產企業，以火力發電機組為主，同時擁有燃油、天然氣以及垃圾發電機組，現有裝機容量283萬千瓦，權益裝機容量153萬千瓦。

　　公司的定向增發方案，分兩步完成公司整體上市；計劃募資總額76億元，股本擴張10億股；未注入項目：珠海洪灣、深南山熱電以及部分房地產資產將在此次注資完成后18個月內完成收購。調整的方案與集團整體上市規劃的意圖、長期成果基本一致。

　　2007、08年公司減少收益主要來自珠海洪灣電廠和深南山熱電的部分投資收益：

　　——珠海洪灣電廠：受氣源有限以及相對較高的成本，其收入總額、毛利率較同級別燃煤機組偏低。07年洪灣改燒南海

天然氣，有望實現扭虧為盈，如若推遲收購(按照08年中期完成)07、08年公司年均減少凈利2000萬左右，約合EPS0.01元；——對深南山26%股份投資：每年約產生1500-2500萬的投資收益，推遲收購后(按照08年中期完成)，公司凈利影響較小。

　　從公司長期發展來看：公司運營穩定，資金充裕，機遇與風險并存。大量儲備電源為公司長期發展奠定基礎；年均超過35億運營現金流以及長期30%左右的低負債狀況為公司擴張提供充足現金保障，項目選擇的不確定性是公司長期增長主要風險點。

　　如果增發成功(注入資產07年全年計入)，估計公司2006-08年EPS為0.60、0.78、0.81元，給予“增持”評級。

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