華勝天成：為3G做好準備 評級買入

　　東方證券

　　吳飛

　　2007-1-10日，華勝天成今天發布公告，公司將向特定對象發行不超過1800萬股的股票，發行價格不低于董事會公告前20個交易日股票均價的90%。募集資金的用途主要包括3G移 動行業信息化應用項目，郵政運營商商業智能軟件(BI)項目，IT服務外包項目，補充流動資金。

　　從公司募集的資金用途和金額來看，公司主要為即將到來的3G做充分的準備。公司財務一直是非常穩健和良性的，資產負債率也不高，但面對即將到來的3G，未雨綢繆，打好扎實的基礎，有利于未來公司在3G時代更好更快的發展。

　　(1)從增發價格來看，公司定向增發的價格較高，大約在23-24元，考慮到鎖定等因素，對二級市場價格有很大的支撐作用。(2)從發行數量來看，公司最多發行1800萬股，不到總股本的10%，對業績的攤薄效應也不明顯。

　　市場只把公司當作系統集成商來看，實際上，公司業務結構已經發生了重大調整，軟件和IT服務已經占據了業務的40%。系統集成估值較低的原因在于沒有成長性和且未來發展不確定性，而公司系統集成業務的發展比較特殊，有很大的成長性和確定性，因此應該給與一定溢價，給與25-30倍PE。軟件給與30-33倍PE，IT服務則可以給與35-40倍PE，則公司總體估值當在30-36倍PE。

　　中國的IT服務市場才剛剛啟動，潛力巨大，我們已經看到了華勝天成在這個領域的龍頭風范，3G將錦上添花，上調公司評級從增持到買入，風險低，6個月目標價28.5-34.2元(相當于07年30-36倍PE)。