長江電力：逆境顯現(xiàn)藍籌本色 評級增持

　　東方證券

　　袁曉梅

　　公布2006年預(yù)期發(fā)電量。截至2006年12月31日，葛洲壩電站完成發(fā)電量約146.31億千瓦時，較上年同期減少9.96%；三峽電站2006年完成發(fā)電量約492.49億千瓦時，按照《三峽發(fā)電資產(chǎn)委托管理協(xié)議》，公司分配約211.07億千瓦時，較上年同期減少6.11%。2006年公司所屬總發(fā)電量約357.38億千瓦時，較上年同期減少7.72%。

　　電量比來水令人滿意。我們前期預(yù)見到公司完成年內(nèi)發(fā)電計劃有一定難度，在來水比多年平均少1/3的情況下，且新投產(chǎn)機組產(chǎn)生一定分水效應(yīng)的背景下，公司電量僅減少7.72%，未來在正常年份且蓄水位大大提高的背景下，公司發(fā)電量將較有保證。

　　經(jīng)過2006年的壓力測試，公司的藍籌形象將重新樹立。06年對于長江電力的壓力測試有三個層面，一是百年一遇的枯水，二是公司未能在06年內(nèi)實施收購，市場對于公司的穩(wěn)健成長性產(chǎn)生一定的懷疑，三是整個電力行業(yè)2006年資本市場上表現(xiàn)極為低迷。但是我們認為，經(jīng)過三重考驗業(yè)績?nèi)匀辉鲩L的藍籌公司的投資價值將重新得到市場確認。.. 06年的業(yè)績增長將證明公司優(yōu)秀的管理和投資能力，不僅僅是靠天吃飯靠水發(fā)電的水電廠。長電基本面不斷發(fā)生融資、并構(gòu)、財務(wù)管理與投資以及生產(chǎn)經(jīng)營方面的積極變化。發(fā)行短融降低財務(wù)成本，成功投資建行股權(quán)，與國家電網(wǎng)公司達成戰(zhàn)略協(xié)議，簽訂電力交易大廳首筆銷售合同。今年兌現(xiàn)建行8.4億的投資收益使得公司凈利潤保持了繼續(xù)增長。核心能力和其他綜合

　　基本維持盈利預(yù)測不變。我們微調(diào)06年EPS0.002元，考慮07年建行投資收益可能會部分計入凈利潤，我們提升07年的每股盈利預(yù)測至0.52元，維持08年0.61元，考慮公司的資產(chǎn)注入預(yù)期，維持目標(biāo)價11.20元。并考慮就后繼收購進展情況提升目標(biāo)。