S交科技：主營大型精密數控機床

　　中銀國際

　　史祺

　　06-08年盈利的年均復合增長率達到61%。我們認為交大科技憑借機床行業70年的制造工藝，將在重型、大型數控銑鏜床市場獲得巨大收益，目前公司的大型機床技術優勢明顯，數控化比例已經達到60%，遠高于同行。我們認為沈陽機床集團入主更將使公司的競爭力提升一個檔次，我們預計交大科技06-08年凈利潤的年均復合增長率在61%左右，首次評級給予優于大市。

　　政府鼓勵大型數控機床的發展。大型數控機床是制造業的基石，是實現制造技術和裝備現代化的基礎，更是保證航空航天發展和國防軍工現代化的戰略性裝備。

　　主營大型、精密數控機床。交大科技生產的大型、精密數控機床和加工中心的下游需求主要分布在航空航天、國防軍工、船舶工業、大型電力設備、鐵路運輸設備和工程機械，我們估計未來公司主要針對這部分行業的進口替代市場。

　　

沈陽機床很可能將希斯技術輸入交大科技。沈陽機床集團收購交大科技股權已經塵埃落定，我們認為沈機集團將從資金、技術和市場營銷等全方面提升公司的

競爭力，特別是我們預計沈機集團很有可能把德國希斯的重型銑鏜床技術輸入到交大科技，這將使公司掌握全球領先的機床技術。

　　07年機床產品的銷售收入預計超過7.5億人民幣。我們認為公司這兩年的機床產品訂單飽滿，2005年公司機床產品銷售收入達到4.38億元，同比增長56%，我們預計2007年機床產品的銷售收入將超過7.5億元，而08年將達到10億元以上。

　　估值。考慮到公司06-08年61%的年均復合增長率以及很強的技術研究能力，基于22倍的08年市盈率，我們將A股和H股目標價格分別設為8.6人民幣和8.6港幣。首次評級給予優于大市。

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