華電國(guó)際：發(fā)電量同比增長(zhǎng)12% 優(yōu)于大市

　　中銀國(guó)際

　　葉欣欣

　　發(fā)電量同比增長(zhǎng)12%。華電國(guó)際公告06年發(fā)電量增長(zhǎng)12%，略高于我們預(yù)期。發(fā)電量增長(zhǎng)主要來(lái)自新電廠的貢獻(xiàn)。

　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。主要考慮到人民幣升值的影響，我們將公司06-08年盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)3%、7%和7%。我們?cè)陬A(yù)測(cè)中假設(shè)07年人民幣升值3.5%，不過(guò)煤炭成本預(yù)測(cè)的上調(diào)部分抵消這一積極影響。目前我們預(yù)計(jì)07年煤炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲3%。

　　估值較低但風(fēng)險(xiǎn)較高。目前

華電國(guó)際07年預(yù)期市盈率為13.5倍，略低于同業(yè)平均的14倍市盈率，估值具有一定吸引力。但考慮到負(fù)債率較高、利潤(rùn)率偏低且公司大部分煤炭購(gòu)自現(xiàn)貨市場(chǎng)(33%)，我們認(rèn)為這也反映了公司較高的風(fēng)險(xiǎn)因素。基于現(xiàn)金流折現(xiàn)估值，我們將H股目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至3.45港幣，相當(dāng)于15倍07年預(yù)期市盈率。我們認(rèn)為A應(yīng)較H股存在20%溢價(jià)。

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